华西商社中国中免收购DFS大中华区业务引入LVMH战投

事件概述

中国中免的全资孙公司将以不超过3.95亿美元的现金方式收购DFS大中华目标股权及资产，包括DFS新加坡、DFS香港持有的DFS Cotai Limitada 100%股权、DFS香港持有的2家门店的相关资产，以及DFS大中华区无形资产。此外，收购完成后，LVMH间接全资附属公司及Miller家族信托受托人将以发行价格77.21港元/H股购买中免港股增发股份7,330,100股及4,637,400股。

核心影响

此次收购深度绑定全球奢侈品巨头LVMH，引入顶级战略股东，巩固中免在港澳旅游零售的龙头地位。DFS作为全球高端旅游零售标杆，其核心门店的收购有望整合DFS会员体系及品牌资源，进一步巩固中免在亚太地区免税零售的核心地位，并为其进一步出海奠定品牌影响力。

交易价格与资金来源

以不超过3.95亿美元的现金方式收购目标股权及资产，资金来源于中免国际自有资金。对应2024年业绩PE为21.6倍左右。

标的业绩

标的2024年度营业收入41.49亿元，净利润1.28亿元；2025年1-9月营业收入27.54亿元，净利润1.33亿元，前三季度利润已超2024全年。市场法总估值为31.34亿元。

H股增发

发行对象为LVMH间接全资附属公司及Miller家族信托受托人，发行价格为77.21港元/H股，较30个交易日平均收市价折让0.00%，反映战略投资方对公司长期价值的认可。增发股份总额不超过9.24亿港元，认购方承诺1年禁售期。

股权结构变动

中国旅游集团持股比例由50.30%微降至50.01%，仍保持绝对控股。Miller家族(Shoppers Holdings HK)将持有约464万股H股，占总股本的0.22%。