2025年业绩快速增长，AI端侧业务加速推进

公司2025年业绩预计实现快速增长，营收57-60亿元（中值58.5亿元），同比增长12%-17%；归母净利润1.95-2.20亿元（中值2.08亿元），同比增长114%-141%。2025Q4预计营收13.09-16.09亿元（中值14.59亿元），同比-1%至+21%，环比-20%至-1%；归母净利润0.20-0.45亿元（中值0.33亿元），同比+45%至+227%，环比-75%至-43%。业绩环比回落主要受计提股权激励费、奖金等因素影响，若加回相关因素，实际盈利能力仍稳中向好。

公司明确AllinAI战略，AI端侧业务快速发展。AI电池应用领域涵盖AIPC、AI耳机、AI眼镜、AI玩具、AI服务器（BBU）等。公司在AI端侧电池领域已实现卡位布局：AIPC领域为多家头部客户供应高能量密度电池；AI眼镜领域与国内外头部企业合作并批量供应；AI玩具领域与国际一线品牌、国内新锐品牌合作，实现千万级别收入。具身智能领域已获得人形机器人、机器狗、陪伴型机器人订单并开始批量交付。未来几年，伴随AI端侧客户持续放量，公司收入有望维持快速增长。

公司拟增发募集资金8亿元，用于钢壳叠片电池与储能电池项目建设。募投项目包括3GWh储能电芯建设和年产3200万只钢壳叠片电池项目。公司积极布局钢壳叠片电池以匹配AI端侧产品需求，并进行产能扩张。储能方面，公司与国内外户储、工商储客户紧密合作，2025年出货量及收入持续走高，现有产线满负荷运行。公司积极布局AIDC储能等新领域，持续开拓客户，并建设3GWh储能电芯产能提升项目交付能力。

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年归母净利润为2.08/3.87/4.73亿元（原预测为2.51/3.87/4.73亿元），同比+127%/+86%/+22%，EPS分别为2.08/3.87/4.73元，动态PE为35.3/18.9/15.5。

风险提示：原材料价格大幅波动；消费电子需求不及预期；贸易摩擦风险。