核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：冬储政策为现货提供底部支撑，但地缘局势导致原油短期波动，沥青期货盘面冲高回落，基差走弱。现货基差被动走强，市场持稳，短期缺乏深跌基础。
- 其他观点：
- 炼厂供应整体稳定，需求受季节性影响缓慢，社库上升，厂库变化不大。
- 成本端原油受地缘扰动波动放大，但供需格局弱势未变。
- 中长期看需求萎缩，旺季表现平淡，资金短缺问题未改善。
- 交易逻辑：
- 近端：冬储政策提供估值锚点，美方或促成俄乌冲突结束压制油价，但伊朗军事威胁注入地缘溢价；低位点价资源为主，高位资源接货意愿不强；短期需求接近于零，波动空间依赖成本端原油。
- 交易预期：
- 宏观：原油波动是远端沥青主要因素，联储降息或释放流动性，但OPEC+增产和地缘紧张加剧油价波动。
- 政策：产业政策中长期影响关键，需跟踪税改和产能清退动态。
- 需求：冬储政策差异、市场悲观态度转变是关注焦点，“十五五”规划对需求端无超预期带动。
- 地缘：大国制裁仍是原油边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2603支撑位。
- 基差策略：现货因冬储支撑，基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。
- 产业客户操作建议：关注炼厂冬储情况、价格调整、原料供应及敏感油贴水变化。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：以色列或与伊朗冲突，乌克兰袭击俄能源设施。
- 利空：需求淡季，原油地缘溢价或回吐，美国加征关税。
- 现货成交：东北、华北、山东、长三角、西南地区价格上涨5-40元/吨，其他地区持稳。
- 现货市场后市展望：南北需求减少，库存低位，原油价格强支撑短期稳定。
- 下周重要事件关注：
- 地缘局势：委内瑞拉、伊朗原油物流，俄罗斯原油出口，俄乌冲突进展，原油库存变化。
- 沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡格局。
- 基差结构：冬储政策叠加地缘扰动，基差企稳，盘面平水。
- 月差结构：绝对价格震荡，月差维持走弱C结构，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料价格上涨，沥青价格坚挺，但需求收窄，高价资源成交受限，原料供应不稳定。
- 山东沥青与焦化料价差保持在300元/吨以上，炼厂生产沥青仍有一定利润。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国市场：进口资源库存上升，个别品牌2月船货价格走高。
- 新马泰市场：两广地区赶工需求尚可，国内出口量提升。
供需及库存推演
- 供应端：
- 2025年1-12月中国沥青产量同比增12%，中石油产量同比增33%，中石化降12%，中海油增13%，地炼增19%。
- 需求端：
- 改性厂开工率下降，华南及西南地区赶工需求释放。
- 地方政府专项债新增发行额、道路防水焦化船燃需求均表现平淡。
- 库存端：
- 南方部分社会库补货需求一般，华东、华中、华南库存上升；西南云贵地区社会库存下降。
- 供需平衡表：供需格局宽松，库存上升。
- 天气展望：未来10天多地降水偏多，部分地区超常年同期。
