核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：冬储政策为山东现货提供底部支撑，但华南、华东炼厂提产调降冲击现货；地缘局势（委内瑞拉、中东、俄乌）短期波动原油价格，沥青期货或被动跟随；现货市场交投平淡，旺季翘尾未超预期，库存上升。
- 策略建议：关注正套和03基差多配机会，短期沥青相对价格震荡偏强。
- 近端交易逻辑：冬储政策公布、地缘局势、低位点价资源增多、旺季不旺（资金短缺）、冬储基差可能不利、需求脉冲平淡。
- 远端交易预期：原油波动（联储降息、OPEC+增产、地缘紧张）、产业政策（税改、产能清退）、冬储政策变化、需求翘尾结束、“十五五”规划、地缘局势。
交易型策略建议
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2603支撑位。
- 基差策略：关注BU03基差多配机会，月差季或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：以色列或与伊朗冲突、美委内瑞拉局势升温、乌克兰袭击俄能源设施。
- 利空：沥青需求淡季、地缘溢价回吐风险、华南炼厂提产降价。
- 现货成交：西北及西南稳，其他下跌5-100元/吨；南方炼厂降价，山东高位回落。
- 下周关注事件：地缘局势（委内瑞拉、俄出口）、原油库存、沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空减少，下行阻力渐显，延续震荡格局。
- 基差结构：企稳，冬储支撑活跃度。
- 月差结构：走弱，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：焦化料价格持稳，沥青价格高位回落，地炼开工率及库存低位，炼厂利润空间充足，沥青价格或继续走稳。
- 进出口利润：
- 韩国市场：国产沥青价格下跌，与进口价差扩大，1月船货招标价格偏高。
- 新马泰市场：部分高速项目带动出货，东南亚需求一般，现货报价走低。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-11月沥青产量同比增12%，预计全年增11%；中石油产量同比增32%，中石化降11%，地炼增19%。
- 需求端：改性开工率下降，需求平淡。
- 库存端：华北、东北等地社会库存率上升，华南及西南下降（因赶工）。
- 供需平衡表：库存上升，供应增加，需求平淡。
- 天气展望：未来10天多地降水偏多，四川盆地东部等地局地超50毫米。
