核心矛盾及走势研判
核心矛盾
地缘政治风险（中东局势）与TACO（供应中断）是当前油品市场最核心的矛盾，短期中东地缘因素仍主导油品价格。沥青基本面方面，9月主营和地炼排产环比变化不大，需求端进入刚需最佳时段，现货价格在油价带动下逐个突破整数关口。现货端因低产量和刚需支撑，价格韧性十足，话语权在炼厂，基差走强。核心矛盾在于产量何时回归正常，近月合约绝对价格下方空间有限，BU09合约完成盘面向仓单价格靠拢后，现货紧缺程度依旧，现货9月合同成交火热。持续去库格局下，BU10仍存向上收基差驱动，正套继续维持。后期转折点在于海峡恢复后，原油价格和实货升贴水下移时，可关注远月合约如BU12或BU01反弹抛空机会。单边易受原油扰动，资金止盈或宏观消息对盘面影响较大，需注意仓位控制。
近端交易逻辑
- 沥青原料偏紧，库存继续去化，现货持续上涨；
- 原油实货价格坚挺，全球油轮运费高企；
- 短期沥青需求季节性走强，更大波动空间依赖成本端原油带动；
- 前期“十五”需求脉冲平淡，主因资金短缺未改善。
远端交易预期
- 宏观层面：成本端原油波动是主要因素，地缘局势主导原油波动；
- 政策层面：产业政策（税改、产能清退）是中长期关键因素；
- “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动；
- 地缘局势和大国制裁影响原油边际变量；
- 沥青高估值需等待开工率恢复至正常区间下沿才具备回归基础。
价格及价差预测
- 趋势研判：区间震荡；
- 技术分析：关注BU2609支撑位表现；
- 策略建议：本部分暂停更新。
基差、月差及对冲套利策略建议
- 基差策略：因地缘扰动，基差阶段性偏强，关注BU09基差逢低多配机会；
- 月差策略：基差偏强，月差或走强趋势；
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。
近期策略回顾
本部分暂停更新。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：美伊局势紧张，曼德海峡发运下滑，原料升贴水上涨，沥青现货普涨；
- 利空信息：沥青高价抑制需求，下游观望情绪浓厚；
- 现货成交信息：本周各地区沥青价格普遍上涨200-435元/吨，原油价格上涨，成本支撑强劲，原料供应不足，沥青厂开工低位，部分品牌现货紧缺，高成本低供应推涨情绪，主力炼厂及地炼价格持续走高，贸易商惜售跟涨，成交重心上移。
- 现货市场后市展望：原料供应不足问题难解决，沥青社会库存低位惜售，后期供应延续低位，利好价格上涨，但高价抑制刚需释放，限制涨幅，短期价格或稳中偏强运行。
下周重要事件关注
- 地缘局势变化，中东原油最新发运和到货物流情况；
- 霍尔木兹、曼德海峡及苏伊士运河通航情况，美伊是否达成停火协议；
- 主营炼厂开工率及竞拍情况。
盘面解读
价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：本周沥青盘面价格震荡偏强，市场情绪偏谨慎。沥青重点席位净多持仓增加，反映部分机构对后市看法转乐观，整体盈利席位净多略减。
- 基差结构：本周沥青基差冲高明显，盘面贴水，主要因炼厂原料不足，开工仅小幅提升，议价权在炼厂，报价频繁上调。
- 月差结构：沥青绝对价格因低产量低库存，月差结构维持Back结构，符合下游对高价抑制需求按需拿货特征。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
本周焦化料价格上涨550元/吨至5950元/吨，油价推涨叠加原油供应不足，部分地炼原油加工量偏低，焦化料资源紧张，市场主流成交重心上移。山东重交沥青主流成交价上涨320元/吨至5600-5650元/吨，少量项目赶工支撑刚需，炼厂开工率及库存率持续下降，沥青供应紧张，布伦特油价突破百元大关，多重利好支撑沥青价格走高，中石化炼厂沥青价格上调250元/吨，地炼沥青价格上涨至5450-5600元/吨。但价格上涨至高位后，市场接货能力下降，部分终端拌合站停工，地炼沥青价格推涨空间受限。短期高价抑制部分需求，但资源供应短期无恢复预期，炼厂库存低位运行，沥青价格保持坚挺。沥青价格上涨至历史高位，下游用户接受度下降，价格上涨幅度不及焦化料，二者价差扩大至350元/吨以上，地炼生产沥青利润不及焦化，原料供应紧张，短期炼厂沥青开工率仍将保持低位运行。
进出口利润跟踪
- 韩国市场：沥青船货华东到岸价上涨至760-770美元/吨，人民币完税价约5900元/吨。原油及燃料油价格上涨，炼厂重质原油紧张，沥青供应低位，基本无韩国沥青船货到国内，国内进口沥青库存低位，国产沥青价格持续上涨，带动进口沥青价格走高。
- 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价790-810美元/吨，人民币完税价约6100元/吨。进口资源稀少，华南部分项目用国产资源替代，国产沥青价格持续上涨，内销利润逐步改善，10月后出口量或有缩减趋势。
- 进口沥青市场综述与展望：进口资源稀少，价格跟随国产价格大幅走高。
供需及库存推演
供应端及推演
据百川盈孚统计，2026年1-9月中国沥青产量预计1483万吨，同比减少612万吨，下跌29%。其中：
- 中石油炼厂沥青产量预计277万吨，同比减少119万吨，下跌30%；
- 中石化炼厂沥青产量预计223万吨，同比减少279万吨，下跌56%；
- 中海油炼厂沥青产量预计169万吨，同比增加17万吨，上涨11%；
- 地炼沥青产量预计815万吨，同比减少232万吨，下跌22%。
2026年9月中国沥青产量预计174万吨，环比减少9万吨，下跌5%，同比减少106万吨，下跌38%。9月炼厂重质原料供应不稳定，叠加生产沥青效益不及产渣油效益，部分炼厂沥青停产或减产。
- 中石油炼厂9月沥青排产计划29万吨，环比下跌30%，同比下跌45%；
- 中石化炼厂9月沥青排产计划26万吨，环比下跌2%，同比下跌58%；
- 中海油炼厂9月沥青排产计划20万吨，环比持平，同比上涨53%；
- 地炼9月沥青排产计划99万吨左右，环比上涨6%，同比下跌35%。
整体看，9月国内炼厂沥青产量维持在较低水平，需求逐渐恢复，资源供应紧张局面难缓解。
需求端及推演
本周多地天气平稳，项目动工支撑改性开工率上涨，但基质沥青价格上涨至较高水平，抑制下游需求释放，部分地区项目延期带动改性沥青需求有所减少。
库存端及推演
本周仅华南地区个别社会库入库炼厂出口资源，带动当地社会库存水平上升；华东、东北及西北地区叠加部分保供项目需求逐步释放，市场消耗社会库存为主，带动库存水平明显下降；华中及西南地区多数社会库无炼厂资源补充，库存水平进一步下降。
百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨，对2025年沥青总库存曲线进行平滑处理。
天气展望
未来10天（13-22日），西北地区中东部、西南地区、江汉、江南东部、华南中南部及青藏高原东部等地累计雨量有30～80毫米，部分地区有100～150毫米，局地250毫米以上；内蒙古东北部、黑龙江北部、新疆中部和西南部、华北西部和北部、黄淮西部等地累计雨量有10～30毫米，局地50毫米以上。除四川、湖北、海南等地累计雨量较常年同期偏多2～6成外，我国其余地区降水偏少。
