南华期货沥青产业周报：基差或被动走强

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：冬储政策为现货提供底部支撑，但华南、华东炼厂提产降价冲击现货；地缘局势短期支撑原油价格，但若缓和则战争溢价回吐或导致沥青期货被动跟随。
• 策略建议：关注正套和03基差多配机会，维持偏强震荡的趋势研判。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：以色列或再次同伊朗发生军事冲突，美国与委内瑞拉局势升温，乌克兰对俄罗斯能源设施发动袭击。
• 利空信息：沥青消费步入淡季，需求承压；原油地缘溢价或面临回吐；华南主营炼厂提产、降价。
• 下周关注事件：地缘局势变化，俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突结束迹象，原油海上浮舱库存变化，沥青冬储政策。

盘面解读

• 价量及资金：沥青盘面价格震荡，市场情绪偏谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显。
• 基差结构：冬储政策支撑，基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会。
• 月差结构：月差季走强趋势。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：焦化料和沥青价格均有一定利润空间，地炼开工率及库存率保持低位运行。
• 进出口利润：国产沥青价格下跌，与进口沥青价差扩大，东南亚现货市场报价较前期继续走低。

供需及库存推演

• 供应端：2025年1-11月中国沥青产量同比增加12%，预计全年产量同比上涨11%；国内沥青周度产量总体上升，炼厂开工率中高。
• 需求端：北方地区需求停滞，南方赶工需求未超预期，改性开工率下降。
• 库存端：华北、东北、西北以及山东地区社会库存率上升，华南及西南地区下降。
• 供需平衡表：2025年12月表观消费为35.42万吨，库存变动为-33.6万吨。

天气展望

• 未来10天，我国部分地区降水量较常年同期偏多，其余大部地区降水偏少。