核心观点
- 小核酸药物行业：2026年小核酸药物行业将迎来众多临床启动和数据读出的催化剂，减重领域和CNS领域预计将成为市场关注重点，若数据进一步验证将极大拓展siRNA药物的可及市场潜力，有望成为GLP-1类药物后新一代超级重磅炸弹级别新药。
- 创新药行业：JPM大会后，创新药产业发展逻辑得到强化，海外MNC并购和BD情绪高涨，国产创新药有所突破。2026年国内创新药企业全球参与度将进一步提升，研发方面预计会有更多前沿的、创新性更强的新项目推出。
- 创新药产业链：看好CXO以及生命科研服务板块的投资机会，需求端海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年提升，Biotech逐步走出底部；供给端行业去产能逐渐稳定，2026年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。
- 医疗器械行业：医疗器械板块拐点初现，龙头企业Q3改善，集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，带来预期差和估值修复。体外诊断板块处于下行周期尾声，有望迎来行业新发展周期。
- 中药行业：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向。
- 医药商业行业：零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。
- AI制药：AI在制药、辅助诊断、医疗服务等领域步入成熟阶段，相关公司有望受益。
关键数据
- 申万医药生物板块：本周（2026年1月12日-1月16日）A股申万医药生物下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11pct，跑输创业板指1.68pct。
- 医药板块整体估值：截止2026年1月16日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为30.35，比上周下降0.17。医药行业相对沪深300的估值溢价率为124.45%，环比上升了1.60个百分点。
- 子行业市盈率：医疗器械、化学制药和医疗服务板块居于前三位，本周医疗服务板块估值上升较多。
研究结论
- 小核酸药物：建议积极关注国内小核酸相关上市公司如瑞博生物、前沿生物、悦康药业等以及上游产业链如奥锐特、联化科技和蓝晓科技等。
- 创新药：建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
- 创新药产业链：建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。
- 医疗器械：受益标的：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等；集采受益型标的：心脉医疗、南微医学、安杰思等；困境反转标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
- 中药：受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等；关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长。
- 医药商业：推荐标的：益丰药房、大参林。
- AI制药：四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益：（1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等；（3）AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等；（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等。
