医药生物行业投资策略周报：国内小核酸产业链供应链愈加完善

核心观点

• 中国是全球核苷酸（包含寡核苷酸及单体）最大的生产市场，2021年全球核苷酸市场销售额为5.1亿美元，中国占比约55%，年产量约2.75万吨，大部分对外出口。
• 核苷单体生产门槛不高，但符合质量要求的供应商数量少（五、六家），且小核酸药物商业化依赖跨国药企，客户稳定性高，价格敏感度低，有利于头部供应商。
• 小核酸药物生产复杂，核苷单体合成过程产生大量副产物和杂质，需要工业化液相色谱系统分离纯化，CMC生产放大困难，受限于合成设备、原材料等。
• 近年来国内企业在合成、分析等仪器设备方面取得进展，有望支撑产业快速发展。

关键数据

• 2021年全球核苷酸市场销售额为5.1亿美元，中国占比约55%。
• 国内核苷酸市场年产量约2.75万吨，大部分对外出口。
• 医药生物行业TTM-PE为49.15倍，相对沪深300溢价率252%。

投资建议

• 进入达到FDA审计标准的小核酸CDMO及关键原材料生产公司，重点关注联化科技、诚达药业、九洲药业、药明康德、凯莱英、蓝晓科技等。

风险提示

• 商业化不及预期的风险。
• 贸易摩擦的风险。
• 产能提升不及预期的风险。