医药生物行业投资策略周报：关注小核酸产业链机遇

核心观点

小核酸药物进入成熟期。2018年，Alnylam的首款药物Onpattro获批，证明RNAi药物的临床可行性。此后，Alnylam推出多款药物，包括降脂药Leqvio。诺华以高额首付和分成获得Leqvio的全球商业化权益，其年销售额从2022年的1.12亿美元跃升至2024年的7.54亿美元，2025年预计突破10亿美元，成为小核酸药物从罕见病拓展至慢性病市场的标志性产品。

近年来，涉及小核酸的BD合作日益活跃，跨国药企（如诺华、赛诺菲等）重金布局，标志着赛道技术价值和商业价值获得全球顶级药企背书。诺华采取广撒网方式，与Ionis共同推进Pelacarsen的III期临床，收购初创RNA疗法公司，并加深与舶望制药的战略合作。辉瑞、礼来、默沙东、诺和诺德等也通过频繁BD交易强势入场。小核酸药物的开发适应症正从罕见病成功迈向慢性病、中枢神经系统疾病（CNS）等广阔市场，如Leqvio、AMVUTTRA、Olezarsen等重磅产品的成功开发与商业化，证明了小核酸在慢病领域、CNS领域的治疗潜力和商业价值。

MNC产业链将迎来新机遇。考虑到目前小核酸领域的专利布局与授权，MNC在未来产品的商业化中将占据举足轻重的作用。随着辉瑞、阿斯利康等公司与特朗普政府达成协议，预计未来更多MNC公司通过加大制造业投资与降低部分药品价格换取关税豁免，MNC产业链关税风险将大幅降低。环保、成本等因素影响下，MNC短期内仍深度依赖中国，如原料药及中间体供应。近年来小核酸药物逐步进入成熟期，MNC公司将有大量新增需求，尤其在核酸药物关键单体、合成序列、乙腈等溶剂领域将催生大量新增订单，预计MNC产业链将迎来新机遇。

关键数据

• 医药生物行业TTM-PE为50.81倍，相对沪深300溢价率259%。
• Leqvio年销售额从2022年的1.12亿美元跃升至2024年的7.54亿美元，2025年预计突破10亿美元。

研究结论

小核酸药物已进入成熟期，市场前景广阔。MNC产业链在关税风险降低、需求增加的背景下将迎来新机遇。建议关注创新药械和CXO、原料药相关企业。