商贸零售行业跟踪周报：陕西旅游-近五年来首个景区IPO+历史上最大的景区IPO，A股消费类国企IPO全梳理

核心观点与关键数据

陕西旅游作为聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头，依托深厚历史底蕴与顶级自然文化资源，打造文旅融合标杆。2026年1月，公司已在上海证券交易所上市。

主营业务与收入结构：

• 公司主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理。
• 2024年营业收入12.63亿元，同比增长16.03%；归母净利润5.12亿元，同比增长19.72%。
• 收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，其中《长恨歌》和华山西峰索道分别贡献54%和31%的收入。
• 旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入占比分别为58%/38%/3%，具体产品中，长恨歌演艺/西峰索道收入分别为6.8亿元和3.9亿元。

利润率与费用：

• 公司利润率维持较高水平，2024年毛利率为71.3%，其中旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮的毛利率分别为79.4%/65.3%/-9.9%。
• 2024年销售/管理/财务费用率分别为6.3%/5.2%/0.6%。
• 预计2025年营业收入9.51~11.17亿元，同比下降11.54%~24.69%；归母净利润3.71~4.36亿元，同比下降14.80%~27.50%，主要因市场回归正常热度及极端天气增多。

股权结构与募投项目：

• 陕西省国资委为实控人，陕旅集团持股38.26%。
• 本次申报上交所主板，预计发行不超过1,933.3334万股，融资15.55亿元。
• 募投项目包括泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目，以及收购太华索道股权项目、收购瑶光阁股权项目、收购少华山旅游索道项目。

行业稀缺性与估值：

• 近十年消费类国资公司IPO中，陕西旅游是5年来首个文旅类IPO，也是历史上最大体量的景区国企IPO。
• 1月16日总市值100亿元以上的消费类国企包括陕西旅游、莱百股份、中国黄金。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司，如陕西旅游、长白山、三峡旅游、九华旅游、桂林旅游、峨眉山A、丽江股份、西域旅游等。

风险提示：

• 雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。