商贸零售行业跟踪周报：量贩零食行业龙头上市在即，鸣鸣很忙IPO全梳理

鸣鸣很忙是中国最大的休闲食饮连锁零售商，拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌，2023年11月合并为鸣鸣很忙集团，成为行业龙头企业。公司依托规模采购、高效周转及产品质量优势，在易见、易达的位置开设门店，为消费者提供品类丰富、高质价比、高频上新的产品，带来欢乐、舒适的逛店体验。

业绩快速增长，盈利能力持续提升
鸣鸣很忙近年业绩快速增长，2022-2024年营收分别为42.86/102.95/393.44亿元，归母净利润分别为0.72/2.17/8.34亿元，2024年营收/归母净利润同比增长282.17%/284.33%。盈利能力方面，2022-2024年毛利率分别为7.45%/7.50%/7.62%，归母净利率分别为1.67%/2.11%/2.12%。2025年前三季度营收达463.71亿元，同比增长75.21%，毛利率与归母净利率增至9.73%和3.36%。

加盟模式占主导，费用率波动
2022-2024年加盟店数量占比分别为99.8%/99.8%/99.9%，销售额占比分别为99.0%/99.1%/98.8%。截至2025年Q3，加盟店/自营店数量分别为19494/23家。费用率方面，销售费用率呈轻微上涨趋势，管理费用率2025年Q1-Q3明显上升，财务费用率低于1%且持续下降。

行业品牌整合加速，双寡头竞争格局
2024年我国连锁零售商贡献的休闲食品饮料GMV达2.1万亿元，鸣鸣很忙2024年GMV为555亿元，市占率为1.5%。2023年行业开启大规模兼并收购，形成鸣鸣很忙和万辰集团双足鼎立的竞争格局。两大巨头积极向全国扩张，截至2025年H1，鸣鸣很忙门店数达16783家，万辰集团达15365家，合计占据七成以上市场份额。

研究结论
鸣鸣很忙正从“规模扩张”迈向“价值深耕”，成长确定性强且空间广阔。随着规模效应释放与高毛利自有品牌贡献提升，盈利能力将持续优化，净利率有望稳步提高。公司预计1月28日H股上市，建议投资者积极关注。

风险提示
行业竞争与市场饱和，运营管理风险，新业务拓展不及预期等。