商贸零售行业跟踪周报：陕西旅游主板IPO过会，招股书详细拆解

核心观点

陕西旅游是一家聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头，依托华清宫、华山等稀缺旅游资源，主营旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮业务，已成为该领域的龙头企业。公司2024年收入12.6亿元，归母净利润5.12亿元。

关键数据

• 收入构成：旅游演艺（60%）、旅游索道（36%）、旅游餐饮（4%）。其中，《长恨歌》演艺和西峰索道分别贡献54%和31%的收入。
• 主要产品运营情况：
  • 华清宫景区2024年游客383万人次，《长恨歌》接待249万人次，客单价273元。
  • 华山景区2024年游客355万人次，西峰索道接待371万人次，客单价105元。
  • 《长恨歌》2024年上座率88%，2025H1为78%；西峰索道2024年乘索率104%，2025H1为110%。
• 利润率：2024年毛利率71.3%，其中旅游演艺79.4%，旅游索道65.3%，旅游餐饮-9.9%；销售/管理/财务费用率分别为6.3%/5.2%/0.5%。
• 业绩预告：预计2025年营业收入9.51~11.17亿元（同比-24.69%~-11.54%），归母净利润3.71~4.36亿元（同比-27.50%~-14.80%），主要受市场回归正常热度和极端天气影响。

研究结论

陕西旅游作为5年来A股首家文旅类IPO过会公司，依托稀缺资源以演艺+索道为核心业务，具备较高盈利能力。文旅行业高景气及政策支持有望催化其发展，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司，如长白山、峨眉山A等。

风险提示

雨雪或极端天气影响经营、新项目进展不及预期、宏观经济波动等。