商贸零售行业跟踪周报：LVMH、资生堂参投的创健医疗启动IPO进程，重组胶原投融资火热

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 LVMH、资生堂参投的创健医疗启动IPO进程，重组胶原投融资火热 增持（维持） 本周行业观点（本周指2024年1月8日至1月14日，下同） 重组胶原代表龙头创健医疗启动IPO进程。根据证监会2024年1月8日文件披露，创健医疗拟A股挂牌上市。创健医疗成立于2015年，是一家专注新型生物材料与创新蛋白/核酸药品研发、生产与销售的科技创新型企业。公司在江苏常州（武进、金坛）、青海西宁、湖南长沙都拥 有研发基地和生产工厂。公司产品主要布局于生物原料（重组I型、重组III型、重组XVII型）、医疗/化妆品终端（悦白、悦白之几）和ODM业务（原料定制、医疗器械和化妆品）。公司重组胶原蛋白已达到30吨规模发酵标准化生产，2023年累计5个三类证项目进入临床试验阶段。 胶原蛋白前景广阔，多上市公司完善胶原蛋白布局。（1）巨子生物：重组胶原蛋白产业化领先，大单品“胶原棒”表现突出，线上直营持续高增。（2）锦波生物：技术实力雄厚，唯一重组胶原注射剂Ⅲ类证高壁垒，薇旖美持续放量。（3）江苏吴中：外部和浙大、东万生物以及美国企业 2024年01月15日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 达成技术合作或引进，内部中凯生物拥有重组蛋白药物产业化经验。（4）商贸零售沪深300 福瑞达：医疗器械智能化生产基地目前已完成胶原蛋白原料的生产线建设，2023年底推出新医美品牌珂谧KeyC布局重组胶原蛋白产品。（5）华熙生物：2022年4月收购动物源胶原蛋白企业益而康生物51%股权，2023年完成了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市。（6）爱美客： 2022年收购动物源胶原蛋白企业沛奇隆100%股权。（7）丸美股份：创 新成分“重组双胶原蛋白”，重组胶原蛋白已在丸美产品中广泛运用。 胶原蛋白一级市场投融资活跃，市场看好长期发展空间。其中，创健医疗分别于2022年7月和2023年9月获得A轮和B轮融资，投资方包括资生堂资悦基金、LVMH旗下基金LCatterton及中信里昂资本等。聚源生物于2023年完成由千骥资本领投、德国特种化学品公司赢创跟 投的B轮融资。一级市场投融资活跃，也说明市场对于胶原蛋白产业链前景和空间较为看好。 推荐标的：巨子生物、锦波生物、江苏吴中、福瑞达、华熙生物、爱美客等。 风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧等 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% -35% 2023/1/162023/5/162023/9/132024/1/11 相关研究 《全球奢侈品集团业绩总览：2023Q3亚太区香化、酒类疲软日本精品表现亮眼》 2023-12-06 《商社行业2024年年度策略：同比基数归常首年，遴选强势方向，拥抱机会！》 2023-12-03 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.本周发布报告4 3.细分行业公司估值表7 4.本周行情回顾8 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻10 7.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅9 图2：年初至今各指数涨跌幅9 表1：行业公司估值表（更新至1月12日）7 3/11 东吴证券研究所 1.本周行业观点 重组胶原代表龙头创健医疗启动IPO进程。根据证监会2024年1月8日文件披露，创健医疗拟A股挂牌上市。创健医疗成立于2015年，是一家专注新型生物材料与创新蛋白/核酸药品研发、生产与销售的科技创新型企业。公司在江苏常州（武进、金坛）、青海西宁、湖南长沙都拥有研发基地和生产工厂。公司产品主要布局于生物原料（重组I型、重组III型、重组XVII型）、医疗/化妆品终端（悦白、悦白之几）和ODM业务 （原料定制、医疗器械和化妆品）。公司重组胶原蛋白已达到30吨规模发酵标准化生产， 2023年累计5个三类证项目进入临床试验阶段。 胶原蛋白前景广阔，多上市公司完善胶原蛋白布局。（1）巨子生物：重组胶原蛋白产业化领先，大单品“胶原棒”表现突出，线上直营持续高增。（2）锦波生物：技术实力雄厚，唯一重组胶原注射剂Ⅲ类证高壁垒，薇旖美持续放量。（3）江苏吴中：外部和浙大、东万生物以及美国企业达成技术合作或引进，内部中凯生物拥有重组蛋白药物产业化经验。（4）福瑞达：医疗器械智能化生产基地目前已完成胶原蛋白原料的生产线建设，2023年底推出新医美品牌珂谧KeyC布局重组胶原蛋白产品。（5）华熙生物：2022年4月收购动物源胶原蛋白企业益而康生物51%股权，2023年完成了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市。（6）爱美客：2022年收购动物源胶原蛋白企业沛奇隆100%股权。（7）丸美股份：创新成分“重组双胶原蛋白”，重组胶原蛋白已在丸美产品中广泛运用。 胶原蛋白一级市场投融资活跃，市场看好长期发展空间。其中，创健医疗分别于2022年7月和2023年9月获得A轮和B轮融资，投资方包括资生堂资悦基金、LVMH旗下基金LCatterton及中信里昂资本等。聚源生物于2023年完成由千骥资本领投、德国特种化学品公司赢创跟投的B轮融资。一级市场投融资活跃，也说明市场对于胶原蛋白产业链前景和空间较为看好。 推荐标的：巨子生物、锦波生物、江苏吴中、福瑞达、华熙生物、爱美客等。风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧等。 2.本周发布报告 《商贸、社服、美护行业头部公司发布业绩预告，关注行业低位布局机会》 商贸社服、美护行业头部公司小商品城、中国中免、爱美客均已发布业绩预告/业绩快报，业绩表现良好。小商品城/中国中免/爱美客预计归母净利润分别为26.5~27.5亿元 /67.17亿元/18.1-19亿元，同比+140~149%/+33.52%/+43%-50%；预计扣非净利润分别为24~25亿元/66.55亿元/17.82-18.72亿元，同比+36%-42%/+35.78%/49%-56%。公司公告后均取得较好涨幅，建议关注行业回暖&头部公司低位机会。 4/11 东吴证券研究所 交易所年报业绩预告/快报规则梳理如下：沪深主板、科创板、创业板、北交所均规定以下情形应当进行业绩预告：�发生亏损，净利润为负；②净利润同比增减50%以上； ③实现扭亏为盈；④交易所认定的其他情形。其中：沪深主板中，扣非净利润为负、期末净资产为负、营收低于1亿元等情形也应当披露业绩预告；创业板中，期末净资产为负时也应当进行预告。沪深主板上一年度EPS低于0.05元、北交所净利润小于500万时，可豁免利润同比增减50%的预告要求。业绩预告的时间需在会计年度结束之日起1 个月内，即每年1月31日前。 建议关注行业回暖&头部公司低位机会。推荐标的：厦门象屿、小商品城、巨子生物、锦江酒店、科思股份、重庆百货、老凤祥、名创优品、安克创新等。 风险提示：市场竞争加剧，消费恢复不及预期等 《小商品城：2023年归母净利润预增140%~149%，新业务表现亮眼》 公司预计2023年实现归母净利润26.5~27.5亿元，同比+140~149%；扣非净利润为24~25亿元，同比+36%-42%，对应2023Q4，公司归母净利润为3.35~4.34亿，同比扭亏（2022Q4受疫情租金减免影响，亏损5.2亿元），环比+5%~36%；扣非净利润为2.5~3.5亿元，同比+23~73%。公司2023年归母净利润中值（27亿元）超出我们此前的盈利预测。 得益于市场景气度回升，公司市场经营主业增速较快。根据义乌海关，义乌1~11月进出口总值5221亿元，同比+18%。目前，义乌国际商贸城的市场经营业务仍是公司主要的利润来源之一，义乌小商品出口高景气度，有望促进市场经营业务业绩高增。 新业务表现亮眼，有望打造第二曲线：🕔Chinagoods线上小商品平台GMV与盈利均高增，公司持续迭代线上平台功能，强化数字贸易服务能力，主营业务毛利率有效提升。2023年平台GMV超人民币650亿元，同比+80%以上；平台运营主体公司全年净利润超8000万元（2022年为110万元）。②YiwuPay义支付跨境人民币支付平台高增，并实现盈利，公司自有支付品牌“义支付YiwuPay”自2023年2月21日上线至2023 年年底，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超人民币85亿元（其中2023Q4约63亿元）。2023年YiwuPay运营主体实现盈利。 盈利预测与投资评级：得益于：�市场贸易景气度高、公司新业务增长超预期；②公司旗下义乌“全球数贸中心”项目（建面高达124万方）正在建设，有望在2025年投入运营，投运后将增厚公司市场经营业务业绩，我们将公司2023~25年归母净利润预期从26.6/29.5/32.8亿元，上调至27.0/30.0/33.3亿元，同比+144%/+11%/+11%，1月9日收盘价对应P/E为14/13/12倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等 《中国中免2023业绩快报点评：Q4业绩略超市场预期，口岸免税销售潜力大》 5/11 东吴证券研究所 2024年1月8日，中国中免发布2023年度业绩快报，2023年公司实现营业收入 675.76亿元，同比+24.15%，实现归母净利润67.17亿元，同比+33.52%；扣非归母净利润66.55亿元，同比+35.78%。其中Q4业绩略超市场预期，盈利能力持续改善。2023Q4实现营收167.39亿元，同比+11.1%，较2021年同期-7.9%；归母净利润为15.10亿元，同比+275.6%，较2021年同期+29.8%；扣非归母净利润为14.64亿元，同比+359.1%，较2021年同期+27.9%。2023年全年毛利率为31.44%，同比+3.42pct，测算得Q4毛利率为30.5%，同比+9.5pct；Q4归母净利率为9.0%，同比+6.4pct。 公司收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。根据海南机场集团数据，计算得 2023Q4海口美兰+三亚凤凰两机场旅客吞吐量合计1149.5万人次，同比+161.1%，较 2019年同期+1.0%。根据海口海关披露数据，2023Q4海南离岛免税购物金额合计88.5 亿元，同比+14.4%，购物人次为150.5万，同比+74.4%，客单价有所下滑。赴岛客流恢复疫情前，公司收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。 2024年口岸免税销售有较大发展潜力。租金合同补充协议生效，与机场的合作机制理顺。2023年11月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场/全国整体的国际客流为2019年同期的41%/67%/58%/58%，随着国际客流进一步提升及货盘的支持，口岸免税销售额在2024年有较大发展潜力。 盈利预测与投资评级：中免市场地位稳固，中长期看好中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复，在消费景气状态下受益于相对较高的行业增速。根据最新披露的财务数据，调整中国中免2023年盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为67.2/82.8/96.7亿元（前值为67.6/82.8/96.7亿元），对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、居民奢侈品消费意愿不足的风险、行业竞争加剧的风险 等。 《爱美客|2023年度业绩预告：四季度利润实现同比高增，产品管线布局医