全球股市立体投资策略周报1月第2期：跨年行情在途，亚洲继续领涨

核心观点与关键数据

市场表现：

• 上周新兴市场继续领涨，MSCI全球+1.5%，其中MSCI新兴市场+4.2%。
• 发达市场中，韩国综指表现最强（+11.1%），澳洲标普200表现最弱（-0.5%）。
• 新兴市场中，上证指数表现最优（+4.0%），印度Sensex30表现最差（-1.7%）。
• 中国10Y国债利率上升幅度最大（+5.4BP），英国下降幅度最大（-9.1BP）。
• 大宗商品方面，LME铝（+6.1%）涨跌幅靠前，COMEX黄金（-1.1%）涨跌幅靠后。
• 汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币升。

交投情绪：

• 上周主要股指波动率继续回升。
• 港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位，美股投资者情绪降、处历史偏高位。
• 港股波动率上升，美股波动率下降，欧股波动率上升，日股波动率上升。
• 发达市场/新兴市场估值均较前周提升。

资金流动：

• 上周美联储1月降息概率大幅下调至5%以下。
• 美元流动性转松，SOFR-OIS利差收窄。
• 全球微观流动性上，11月资金主要流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲。
• 最近一周灵活型外资大幅流入港股167亿港元。

基本面：

• 上周恒科整体盈利预期下修，日股盈利预期继续上修。
• 日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股表现最末。
• 美国高频景气回落，就业市场压力较大，12月非农就业新增5.0万人、低于市场预期。
• 欧洲服务业景气持续，通胀温和回落，12月欧元区CPI当月同比为2.0%。

研究结论：

• 跨年行情在途，亚洲市场领涨。
• 春季躁动下除美股外，主要股指波动率基本回升。
• 美联储降息概率下调，特朗普对鲍威尔刑事控诉构成扰动。
• 日股盈利预期继续上修，港股恒科整体盈利预期边际下修。
• 中美景气有所回落，中国经济受光伏出口退税取消、外卖巨头打价格战等因素影响。

风险提示：

• 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。