降息押注继续，股市波动降低——全球股市立体投资策略周报9月第2期

核心观点

上周新兴市场表现占优，主要受美债利率下行、金价上涨和美元贬值等因素推动。市场预期美联储年内降息次数抬升至2.8次左右，美元流动性边际收紧。港股盈利预期继续下修，美股盈利预期续升。中国经济预期改善，花旗中国经济意外指数上升。

关键数据

• MSCI全球指数上周上涨0.4%，其中MSCI发达市场上涨0.3%、MSCI新兴市场上涨1.3%。
• 美国十年期国债利率大幅下行13个基点，跌幅最大。
• COMEX黄金上涨3.9%，涨幅居前；ICE布伦特原油下跌3.8%，跌幅居后。
• 美元兑日元、美元兑人民币贬值，英镑持平。
• 上周全球股市成交普降，港股美股波动率下降。
• 港股投资者情绪环比上升，处于历史高位；美股投资者情绪下降，处于历史偏高位。
• 发达市场和新兴市场整体估值均较前周提升。
• 恒生指数2025年EPS盈利预期从2141下修至2117。
• 标普500指数2025年EPS盈利预期持平在269。
• 欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在336。
• 日经225指数2025年EPS盈利预期从2018上修至2019。
• 花旗美国经济意外指数从26.2降至20.1。
• 欧洲经济意外指数从25.2降至20.1。
• 花旗中国经济意外指数从-13.5升至-6.4。
• 7月资金主要流入印度、欧洲、中国香港与韩国。
• 最近一周资金合计流入港股206亿港元，其中港股通流入225亿港元。

研究结论

• 美联储降息预期升温，美元流动性边际收紧，全球股市波动率下降。
• 港股盈利预期下修，美股盈利预期续升，欧股盈利预期持平。
• 中国经济预期改善，花旗中国经济意外指数上升。
• 上周港股通继续流入港股，资金面表现良好。
• 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性是主要风险因素。