全球股市立体投资策略周报 11 月第 4 期：风偏修复下科技板块领涨

核心观点与市场表现

上周全球市场明显反弹，科技板块领涨。美债利率下行，银价大涨，美元指数回落。MSCI全球指数上涨3.3%，其中发达市场上涨3.4%，新兴市场上涨2.2%。纳斯达克指数表现最强（+4.9%），创业板指表现最优（+4.5%）。全球科技板块明显反弹，材料、工业、金融板块涨幅居前。

交投情绪与估值

欧股成交放量，美股/亚股缩量，股指波动率回落。港股投资者情绪环比上升，处于历史偏低位；美股投资者情绪上升，处历史偏高位。发达市场和新兴市场整体估值均较前周上升。发达市场PE为23.6倍，PB为3.9倍；新兴市场PE为16.5倍，PB为2.1倍。

资金流动

美联储降息预期博弈回升，戴利等官员支持12月降息。美元流动性转松，TED利差下降。全球微观流动性上，9月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本与韩国。港股通大幅流入港股，上周资金合计流入港股271亿港元。

基本面与盈利预期

港美股科技盈利预期均上修。港股盈利预期上修至2104，能源业上修最多（+10.6），必需性消费下修最多（-3.6）。美股盈利预期维稳，标普500指数EPS盈利预期为272。欧股盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数EPS盈利预期保持333。日股盈利预期上修至2280，仓储与港口运输服务上修最多（+16.9）。

经济预期

欧美经济景气预期下降。花旗美国经济意外指数下降，或受美国制造业PMI趋弱、联储降息预期波动等影响；欧洲经济意外指数小幅下降，或受地缘政治风险升温、欧洲政局动荡影响；花旗中国经济意外指数小幅改善，或受年末重要会议定调积极和十五五部分政策推进共同支撑。

风险提示

部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。