行情回顾
商品市场上周整体收涨2.54%，其中贵金属领涨5.69%，有色上涨5.28%，黑色、能化和农产品分别上涨2.17%、1.82%和1.14%。贵金属涨幅居前，白银、锡和焦煤涨幅分别为9.7%、9.17%和7.22%；跌幅较大的品种为菜粕、硅铁和菜油，跌幅分别为1.14%、0.71%和0.5%。商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模上周大幅增加，各板块资金均表现为净流入，其中有色吸金200亿。
展望
宏观与市场环境：美国非农就业数据低于预期，但失业率下降，市场预期美联储将维持利率不变。国内CPI和PPI同比涨幅扩大和收窄，反映宏观政策显效。全球风险资产偏好维持高位，流动性驱动行情延续，短期商品市场或继续震荡偏强。
贵金属：美国初请失业金人数维持在低位，全球地缘政治紧张，特朗普可能对伊朗实施军事打击，短期板块或继续挑战前高阻力。
有色：美国经济数据维持韧性，美元指数走强，国内通胀数据边际改善，宏观面整体中性。基本面看，上期所库存增加，LME去库，现货升水回升，市场对供应端收缩的担忧仍在，短期有色或震荡运行。
黑色：螺纹表需下滑，产量小幅回升，库存开始累积。钢厂利润一般，高炉逐步复产，铁水短期继续回升但难有明显增长。铁矿石国内到港量高位，港口库存大幅上升。碳元素供应充裕，市场对煤炭政策有预期，短期或震荡偏强。成本支撑下，短期价格中枢或抬升。
能源：原油在地缘冲突助推下超跌反弹，EIA数据显示库存下降，短期对油价形成支撑。但2026年Q1全球原油市场面临累库压力，地缘风险短期推高油价，但上涨幅度有限。
化工：聚酯终端走弱，聚酯现金流低位，开工下滑，需求拖累。建材方面，玻璃现货去库，价格涨跌互现，三种燃料产线亏损，产能压缩至15万吨，供应压力缓解。PVC短期关注出口退税，长期看电石价格上涨提供成本支撑，2026年PVC有望去产能，期价重心上抬。
农产品：南美天气持续向好，一季度ENSO中性概率68%，南美丰产预期重回交易逻辑。若南美天气无大变化，豆粕价格将追随美豆底部偏弱震荡。棕榈油方面，马来西亚库存压力延续，供需面偏弱，短期油脂油料承压运行。
研究结论
短期商品市场或继续震荡偏强，各板块表现分化。贵金属受地缘政治影响可能挑战前高，有色受基本面支撑或震荡运行，黑色短期或震荡偏强，能源受地缘和库存双重影响，化工PVC期价重心上抬，农产品南美丰产预期下或承压。流动性行情延续，短期商品市场或继续震荡偏强。
