行情回顾
节前商品市场收跌0.71%，贵金属领跌4.94%，能化小幅下跌0.76%，有色、黑色和农产品分别微涨0.36%、0.18%和0.05%。商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模出现较大缩减，主要源于贵金属板块资金的大量流出，仅农产品板块为资金净流入。
展望
美委局势突变影响下，美元指数出现小幅反弹，但美国12月ISM制造业PMI不及预期，对美元指数再次形成压制。地缘局势影响下，贵金属及有色板块价格中枢进一步上行。美元流动性稳定延续，短期商品市场或震荡偏强。
贵金属方面：美国对委内瑞拉采取军事行动体现全球地缘乱局延续，特朗普还对古巴、哥伦比亚等提出警告，关注后续演绎。当前全球可交割白银库存水平仍处于低位，短期供需错配仍对白银价格形成支撑。贵金属牛市逻辑不变，不过资金情绪主导下预计波动剧烈。
有色方面：美元弱势仍在延续，美委局势突变引发市场对关键资源供应的担忧，推动板块节后大幅上涨。基本面来看，节前库存继续累积，现货升水表现分化，新一年的两新资金或对终端消费有所改善。短期板块或震荡偏强运行。
黑色方面：淡季螺纹钢表需下滑，产量有所回升，库存延续去化态势。钢厂盈利情况近期好转，高炉减产态势明显放缓，上周铁水产量环比增加，关注唐山等地环保限产持续性。原材料方面，铁矿石到港量环比增加，考虑到前期海外发运偏强，预计港口库存保持累增趋势。炼焦煤总库存略微增加，产端库存略微下降。短期板块或以震荡为主。
能源方面：假期期间美委局势引发全球关注。EIA数据显示，2025年委内瑞拉石油产量仅占全球约0.94%-0.96%，其潜在中断量不足以推动油价长期上涨。且美国行动意在接管委石油资源，若后续制裁放松，外资进入，委油产量甚至可能增加。欧佩克表示在第一季度继续暂停增产，EIA, IEA, OPEC均预估2026Q1全球面临较大累库压力。油价仍将受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势。
化工方面：聚酯品种来看，聚酯现金流依旧不佳，春节前预期开工逐渐下滑。地缘因素扰动油价，短期为聚酯链主要波动因素。建材品种来看，PVC方面短期关注陕西政策是否会对电石电价造成影响，以及供给端何时出现实质性收缩，从而推动价格稳步上涨；玻璃方面行业长期仍将去产能，预计日熔降至15万吨以下有望迎来弱平衡。
农产品方面：南美天气持续好转，NOAA最新数据显示，拉尼娜在明年一季度转为ENSO中性的概率依旧为68%，南美丰产预期重回主要交易逻辑。市场同时对美豆出口产生担忧，目前新季美豆的总销售量为近5年同期最低，美豆期货价格已跌回前期底部区间。棕榈油方面，从马来西亚高频数据看12月份虽然产量环比下降，但是下降幅度偏低，出口方面不景气，要警惕马来西亚棕榈油继续累库，高库存压力的持续时间拉长。短期油脂油料或震荡运行。
美元流动性稳定延续商品短期或震荡偏强运行
