大宗商品周报：海外流动性压制缓解 商品短期或震荡偏强

大宗商品周度报告 2023年4月3日 海外流动性压制缓解商品短期或震荡偏强 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨1.37%。其中黑色领涨1.49%，能化与贵金属分别上涨1.42%和1.08%。有色与农产品微跌0.34%和0.01%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，其中农产品板块震荡分化较为明显，而有色板块整体以降波为主。资金方面，全市场上周转为净流出，资金流入主要集中在贵金属板块，和铁矿石、白糖、以及PTA等品种上。 ●展望：上周随着宏观情绪缓和，市场风险偏好改善，大宗商品价格整体 呈现振荡偏强的走势。美国PCE数据回落，市场预期通胀回落趋势明显，对于美联储加息即将结束的预期进一步升温。国内来看，PMI数据反映国内经济景气度维持在扩张区间，建筑业施工进度继续加快，基建高频数据同样反映旺季效应。不过新出口订单小幅回落，显示海外经济下行或对制造业形成一定拖累。海外流动性压制缓解，短期商品或震荡偏强。 贵金属方面，银行风险带来的避险情绪有所回落。市场关于美联储的货币政策继续博弈，持续转好的欧美PMI短期提振了市场对于美联储延续紧缩政策的预期，使得上周一板块出现大幅转弱。不过随后市场依旧侧重于下半年美联储降息，因此板块再度走强。受原油开盘大幅上涨影响，通胀延续高位预期升温，或对贵金属形成利空，短期板块或维持高位震荡，在当前白银价格相对美元指数偏高的情况下，金银比倾向于向下波动。 有色方面，供给方面，上周原料端加工费整体持平，冶炼端产量继续回升；需求同样延续小幅回升，市场暂未出现终端强消费信号，因此整体去库节奏趋缓。总体而言，暂时没有明显的供求矛盾。短期延续震荡走势。 黑色方面，原材料方面，焦煤期现共振下跌，短期或延续趋势性下降。而吨钢利润不再扩张，使得钢厂对焦炭的累库诉求偏低，焦炭需求边际有所恶化。因此，成本延续下移背景下，短期双焦可能继续震荡偏弱。钢材方面，上周螺纹钢表需有所回升，库存继续下降，且去化较好。炼钢利润稍微改善之后没有继续扩大，钢厂心态偏谨慎，供应压力有所缓解。盘面反弹阻明显增大，成本端下移或对钢价形成一定利空。 能源方面，需求端来看，美国上周EIA数据显示原油库存降幅超预期，美国汽油库存也连续下降，降幅继续超预期，对油价反弹形成支撑。周日晚间沙特及多个OPEC+国家宣布减产，今日油价大幅高开。由于近期油价已企稳回升，在此背景下宣布减产计划大超市场预期。短期油震荡偏强。 化工方面，上周随着油价反弹，化工板块走势相对偏强。煤化工当前基差仍是环比走弱，短期或延续震荡偏弱。随着油价大幅反弹，对油化工形成强支撑，其中燃料油和沥青在基本面较好的基础上，短期或震荡偏强。聚酯方面，PTA受原油上涨影响，或仍有支撑。不过终端织造负荷下降，聚酯开工率小幅下滑，产业链需求有下滑预期，整体或以震荡为主。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨1.37%。其中黑色领涨1.49%，能化与贵金属分别上涨1.42%和1.08%。有色与农产品微跌0.34%和0.01%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为铁矿石、燃料油和锡，涨幅分别为4.67%、4.52%和4.47%；跌幅最大的品种为纯碱、苹果和纸浆，跌幅分别为14.33%、6.84%和4.29%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，其中农产品板块震荡分化较为明显，而有色板块整体以降波为主。资金方面，全市场上周转为净流出，资金流入主要集中在贵金属板块，和铁矿石、白糖、以及PTA等品种上。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 439.68 -0.04% 14.93% 2.76% 白银 5,309.00 2 .02% 21.26% -4.20% 有色金属 铜 69,440.00 0.46% 17.75% -10.43% 镍 174,930.00 -1.23% 28.38% -14.98% 铝 18,735.00 1 .93% 12.22% -9.95% 锡 207,510.00 6.56% 36.75% -5.92% 锌 22,765.00 1.47% 19.42% -13.65% 黑色 螺纹钢 4,175.00 2 .20% 18.85% -3.76% 铁矿石 909.00 6.32% 24.97% -6.20% 焦炭 2,724.50 0.48% 21.55% 6.94% 焦煤 1,849.00 0.76% 27.72% -0.99% 热卷 4,297.00 1 .73% 16.84% -3.93% 硅铁 7,876.00 -1.45% 18.60% -2.50% 不锈钢 14,805.00 -3.01% 13.64% 9.30% 能源化工 原油 526.40 3 .28% 36.58% 1.19% 燃料油 2,756.00 5.92% 30.4 9% -0.31% 沥青 3,676.00 2 .97% 20.39% -5.65% 天然橡胶 11,945.00 2 .14% 15.70% 4.61% PTA 6,248.00 5.29% 26.05% -4.65% PVC 6,282.00 3 .41% 16.11% 0.18% 聚乙烯 8,169.00 2 .13% 11.98% 1.75% 聚丙烯 7,669.00 2 .09% 10.43% 4.95% 苯乙烯 8,514.00 2 .90% 19.54% 2.25% 甲醇 2,516.00 0.56% 17.85% 3.61% 乙二醇 4,139.00 2 .65% 21.42% 11.87% 玻璃 1,658.00 2 .73% 25.08% 9.18% 纯碱 2,463.00 -13.49% 16.70% 5.64% 农产品 棉花 14,320.00 2 .87% 16.22% 5.73% 白糖 6,452.00 4.32 % 13.10% 6.11% 玉米 2,724.00 -0.69% 13.00% 20.4 6% 苹果 8,236.00 -6.10% 27.25% 26.65% 淀粉 2,939.00 -2.13% 13.08% -0.48% 豆一 5,389.00 -0.54% 12.24% 1.82% 豆粕 3,526.00 0.94% 15.27% 1.15% 豆油 8,174.00 5.50% 19.18% 12.88% 棕榈油 7,618.00 5.95% 23.80% 8.63% 菜粕 2,776.00 0.07% 13.64% 6.50% 菜油 8,645.00 5.14% 22.98% 12.13% 林产品 纸浆 5,658.00 -1.36% 22.39% 2.17% 畜产品 鸡蛋 4,329.00 1 .50% 13.41% -5.94% 生猪 15,140.00 -3.38% 19.87% -5.13% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 2.00% 1.50% 1.37% 1.42%1.49% 1.00% 涨跌幅 0.50% 0.00% 1.08% -0.01% -0.50% -0.34% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 7% 周收盘周最高周最低 4% 1% 2% 5% 8% 1% 4% 涨- 跌- 幅 - -1 -1 -17% 铁燃锡菜白原豆棕棉乙沥 PTAPVC 白苯天鸡聚聚铝螺热玻甲锌焦豆黄焦玉豆铜菜淀硅镍生不纸苹纯 矿料油糖油油榈花二青 银乙然蛋乙丙 纹卷璃醇 炭粕金煤米一 粕粉铁 猪锈浆果碱 石油油醇 烯橡烯烯钢钢 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 11% 铁 PTA 纯矿鸡棕不 6%碱石蛋镍甲榈焦玻白纸玉锈苯 聚聚螺 PVC 醇油炭璃糖浆米钢豆乙沥乙豆丙热纹菜 1% 月差 率-4% 一烯锌青烯油铜烯卷钢铝锡油 焦豆菜乙棉 天黄白硅燃原淀 然金银铁料油粉煤粕粕二苹 -9% 橡油花果 胶醇 生 -14%猪 -19% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 4.00% 3.00% 2.00% 周1.00% 涨跌 幅0.00% -1.00% 3.47% -2.00% -3.00% 2.40% 1.48% 0.59% -0.37% -0.86% -1.00% -2.41% 石油石化农林牧渔煤炭沪深300基础化工有色金属钢铁轻工制造 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金357,8543.79%229,861-24.83% 白银1,053,746-1.42%1,023,538-14.84% 有色金属铜438,3403.46%135,610-26.65% 镍142,9594.14%198,10818.68% 铝460,979-5.19%199,873-31.52% 锡100,843-9.94%200,490-2.49% 锌165,925-7.30%140,705-28.54% 黑色螺纹钢2,799,475-3.64%1,850,769-26.07% 铁矿石1,378,298-0.02%742,996-24.80% 焦炭43,6371.41%41,58212.64% 焦煤83,310-0.77%62,41710.06% 热卷1,019,412-3.74%467,811-7.08% 硅铁439,581-3.61%208,6452.17% 不锈钢165,7689.65%232,31814.71% 能源化工原油61,119-27.32%161,838-27.57% 燃料油565,404-8.38%777,432-29.56% 沥青601,588-3.28%298,320-29.10% 天然橡胶364,339-4.11%360,26613.65% PTA3,561,1188.21%2,358,519-32.20% PVC1,052,916-7.77%791,416-20.79% 聚乙烯593,192-3.33%395,449-4.12% 聚丙烯775,689-4.81%539,522-5.82% 苯乙烯266,545-5.84%181,225-22.43% 甲醇2,679,9014.78%1,920,43618.40% 乙二醇556,948-6.23%307,31411.21% 玻璃1,456,4894.28%1,239,5521.28% 纯碱1,389,3031.23%1,539,49721.52% 棉花1,007,533-3.84%451,987-1.39% 白糖1,210,18811.67%1,338,51437.07% 玉米1,597,357-3.33%834,186-12.84% 苹果231,8560.52%181,96623.40% 淀粉409,1539.17%360,795-3.75%