供应
- 锌矿端：西藏、青海等地区矿山停产，12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，但沪伦比值修复带动进口矿补充，国产及进口TC基本企稳。
- 冶炼端：TC持续下降导致冶炼利润承压，四季度部分冶炼厂减产，12月SMM中国精炼锌产量环比下降7.24%，同比增速为下半年最低。1-11月国内锌锭出口同比增长437.52%，缓解国内供应压力。
需求
- 锌价上行后，下游企业出货下滑，三大加工行业开工率小幅走弱，成品库存累库，企业谨慎采购。12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，但现货维持升水，下游畏高慎采观望为主，整体市场成交冷清。终端需求未有超预期表现，1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，1-11月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.6%。
库存
- 国内及海外库存同步累库，LME锌平均库存周环比+0.14%，SMM中国七地锌锭周度库存周环比+11.69%。国内社会库存位于季节性偏高水平，对锌价上行高度形成一定限制。
观点
- 矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量连续2月下降，TC维持低位；沪伦比值修复或缓解国内短期供应压力，TC下方空间有限。
- 冶炼端，TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低，供应压力缓释。
- 需求端，锌价上行抑制需求释放，下游开工率、订单走弱，成品库存累库、原料库存去化。
- 库存方面，海内外库存同步累库，国内社库绝对水平位于季节性偏高水平。
- 宏观方面，委内瑞拉事件推升金属供应风险溢价，有色板块共振带动锌价上行。
- 下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期以及需求端负反馈，短期价格或以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化。
策略
- 单边：主力参考23500-24500，短线区间操作，长线待回调做多。
- 跨市反套：继续持有。
- 期权：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出近月虚值看跌期权。
