锌周报：锌矿TC滞涨锌锭出口开启

2025-10-18 吴坤金五矿期货周振

价格回顾：沪锌指数收跌0.59%至21836元/吨，单边交易总持仓22.93万手；伦锌3S跌6.5至2948美元/吨，总持仓22.46万手。SMM0#锌锭均价21850元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-105元/吨，沪粤价差60元/吨。
国内结构：社会库存小幅累库至16.27万吨，上期所库存6.73万吨，基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。
海外结构：LME库存3.83万吨，注销仓单1.39万吨，cash-3S合约基差137.2美元/吨，3-15价差69.99美元/吨。
跨市结构：沪伦比价1.043，锌锭进口盈亏-4529.7元/吨。
产业数据：国产锌精矿TC3400元/金属吨，进口TC指数119美元/干吨；港口库存27.7万实物吨，工厂库存61.4万实物吨。镀锌结构件开工率58.05%，压铸锌合金开工率54.63%，氧化锌开工率57.13%。
结论：沪锌短期偏弱运行。

美国财政及债务：美联储资产负债表持续缩减，美元流动性宽松，中美制造业PMI显示制造业订单状况良好。
供给分析
- 锌矿供给：9月国内产量31.45万金属吨，同比-10.0%，环比-8.8%；8月净进口46.73万干吨，同比+30.8%，环比-6.5%。国内总供应8月55.51万金属吨，同比+6.4%，环比-2.9%。港口库存27.7万实物吨，工厂库存61.4万实物吨。国产TC3400元/金属吨，进口TC指数119美元/干吨。
- 锌锭供给：9月国内产量60.01万吨，同比+20.2%，环比-4.2%；8月净进口2.79万吨，同比-2.0%，环比+37.2。8月国内总供应65.41万吨，同比+27.1%，环比+5.0%。
需求分析
- 国内初端开工：镀锌结构件开工率58.05%，压铸锌合金开工率54.63%，氧化锌开工率57.13%。
- 国内表观需求：8月表观需求59.96万吨，同比+9.8%，环比+0.6；1-8月累计表观需求457.07万吨，同比+4.1%。
供需库存
- 中国锌锭工厂库存：数据未详细展开。
- 锌锭总库存：数据未详细展开。
- 中国锌锭月度平衡：8月供需差过剩5.44万吨，1-8月累计过剩14.26万吨。
- 海外锌锭月度平衡：7月供需差过剩0.30万吨，1-7月累计过剩2.82万吨。