沪锌周报：锌矿TC企稳，下游陆续复产

供应端

• 锌矿端：国产TC基本企稳，预计3月后随国内矿山复产小幅反弹；2月国内锌矿产量环比下降23.79%，主要受季节性停产影响，预计后期紧缺压力缓和。
• 冶炼端：TC低位侵蚀利润，部分冶炼厂减产，2月SMM中国精炼锌产量50.46万吨，环比下降9.99%；预计3月随TC企稳产量环比转正。

需求端

• 三大加工行业：镀锌、压铸合金、氧化锌开工率周环比分别+32.22%、+23.73%、+24.46%，企业陆续复工复产。
• 现货表现：下游观望情绪浓厚，现货成交不佳，维持贴水结构，加工行业成品库存去化、原料库存累库。
• 宏观指标：2月采购经理人指数环比走弱至荣枯线下方，主要系节假日影响；1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，需求整体平稳。

库存端

• LME锌库存：本周平均库存9.52万吨，周环比-3.62%，开始去库。
• SMM中国七地锌锭库存：截至3月5日25.63万吨，周环比+16.55%，主要系春节期间国内社库累库幅度高于季节性水平。

观点与结论

• 供应：矿端紧缺格局改善，TC企稳后或有小幅反弹，冶炼利润或修复，3月精炼锌产量环比转正。
• 需求：相对稳健，但现货成交一般，维持贴水，后续旺季存在补库空间。
• 库存：海内外库存分化，国内社库累库幅度超预期，LME去库。
• 价格：基本面整体良好，下方空间有限，但若下游复苏不及预期，国内库存压力或压制上行空间。
• 关注重点：锌矿TC、需求边际变化和宏观指引。

策略

• 单边：关注23800-24000支撑，短线观望，长线回调逢低做多。
• 期权：暂缓。