周度评估
上周锌价小幅上行，沪锌指数收涨0.05%至22048元/吨，单边交易总持仓23.02万手。伦锌3S涨23至2622.5美元/吨，总持仓21.32万手。高频数据显示，SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差480元/吨，国内社会库存小幅减至8.33万吨。LME锌锭库存17.07万吨，注销仓单6.68万吨，外盘基差-32.69美元/吨。产业数据显示，国产锌精矿TC3500元/金属吨，进口TC40美元/干吨，港口库存37.1万吨，工厂库存58.3万吨。镀锌结构件开工率60.87%，压铸锌合金开工率54.60%，氧化锌开工率59.73%。总体来看，锌矿过剩预期不改，锌锭库存虽累库但仓单低位，月间价差上行，短期近端维持相对强势，但下游采买持续性有限，进口锌锭流入压力下，锌价仍有一定下行风险。
宏观分析
美国开启降息周期，全球主要经济体PMI均处于荣枯线以下，对有色板块消费支撑边际弱化。
供给分析
国内锌精矿产量4月29.77万金属吨，同比-6.6%，环比+4.5%，1-4月累计108.62万吨，同比-4.1%。3月净进口35.95万干吨，同比+46.7%，环比-22.1%，1-3月累计121.78万干吨，同比+36.6%。国内锌矿总供应3月44.66万吨，同比+11.5%，环比-0.4%，1-3月累计133.65万吨，同比+10.0%。港口库存37.1万吨，工厂库存58.3万吨。国产加工费TC3500元/金属吨，进口TC40美元/干吨。国内精炼锌产量4月50.46万吨，同比-6.6%，环比-4.0%，1-4月累计209.96万吨，同比-0.5%。3月净进口4.95万吨，同比+194.0%，环比+91.1%，1-3月累计10.34万吨，同比+255.2%。3月国内锌锭总供应57.50万吨，同比+0.2%，环比+8.8%，1-3月累计169.84万吨，同比+6.2%。
需求分析
镀锌结构件开工率60.87%，原料库存1.5万吨，成品库存37.8万吨。压铸锌合金开工率54.60%，原料库存1.3万吨，成品库存0.9万吨。氧化锌开工率59.73%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。3月国内锌锭表观需求55.02万吨，同比-9.3%，环比+31.0%，1-3月累计155.56万吨，同比+5.9%。
供需库存
国内锌锭工厂库存小幅上升，社会库存小幅减至8.33万吨。3月国内锌锭供需差为过剩2.47万吨，1-3月累计过剩14.28万吨。海外锌锭库存17.07万吨，注销仓单6.68万吨，3月供需差为过剩20万吨。
价格展望
上期所锌锭期货库存0.19万吨，社会库存8.33万吨，基差480元/吨，月间价差385元/吨。LME锌锭库存17.07万吨，注销仓单6.68万吨，基差-32.69美元/吨，3-15价差-45.47美元/吨。沪伦比价1.158，锌锭进口盈亏66.05元/吨。沪锌前20净多持仓锐减，伦锌投资基金净多大幅减少，持仓角度偏空。
