一、现货表现
- 全国现货价格本周震荡下行，均价跌至11.74元/kg，其中河南、贵州、四川等地下跌，江苏、湖南地区持稳。
- 淘汰母猪和二元母猪价格均环比下跌，市场交投清淡，商品猪价格反弹乏力，二元母猪价格延续弱势。
- 仔猪价格7kg上涨，15kg下跌，仔猪利润亏损60元/头，散户补栏积极性较高，预计价格维持平稳。
二、逻辑及策略
- 供应端：10月规模猪企出栏进度超前，但供应缓解有限，生猪采食量增加、新生仔猪供给偏大、前期基础供给充足、集团场被动累库增重，二育进场降低旺季大猪结构性缺失可能性，削弱供应端边际改善力度。
- 需求端：屠宰开工率先扬后抑，鲜销率下降，冻品库存走高，二育进场补栏量减少，终端需求不足，腌腊需求尚未形成规模，北方地区降温酝酿惜售情绪。
- 利润端：自繁自养及外购养殖利润小幅亏损，猪粮比价低于近4年同期，压制出栏成本，亏损时间与深度不足构成周期反转动力。
- 期现结构：生猪期货远月合约对近端现货及近月合约呈升水格局，远月0709合约表现强势，近月合约震荡向下，月间“近弱远强”格局持续。
- 结论：生猪基本面宽松，Q4围绕行业平均成本博弈，现货探底过程或未结束，关注冬至前后二育集中出栏窗口期。
三、策略建议
- 短期：近月合约可能再度下行后企稳，但基差收敛，绝对空间有限，建议谨慎看空。
- 中长期：远月07、09合约面临供应下行预期，若跟跌近月至低位后可能给出多配机会，持续跟踪能繁母猪去化情况。
四、风险提示
- 关注产能超预期释放、需求波动、疫情冲击、体重节奏变化及政策调整等因素。
五、关键数据
- 全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，90-140kg存栏占比最高，短中期供应压力明显。
- 10月规模企业出栏计划超量近90万头，11月计划量较10月实际出栏量减少，但日均计划出栏量环比微增。
- 标肥价差整体走高，限制二育支撑。
- 10月仔猪出生数环比增长，销量下滑，但价格反弹后散户补栏积极性增强，后市补栏空间有限。
- 9月能繁母猪存栏同比减少，10月样本企业存栏小幅上行，去化阻力较大，中小企业仍存逆势补栏行为。
- 屠宰开工率环比下行，鲜销率下降，肉猪比价未显著回温。
- 冻品市场需求未见明显改善，鲜冻价差走弱，冻品库容率微幅增长。
- 养殖利润持续亏损，后续需跟踪亏损深度与时间对产能去化的推动效果。
