国债期货8月月报：反内卷政策或带动PPI上行，后续重点需要关注需求端承接情况

核心观点

• 反内卷政策或带动PPI上行，后续重点需要关注需求端承接情况。
• 国债期货市场短期或因国债征税新规利好老券，利率可能出现一波下行，中长期走势仍取决于基本面情况。
• 预计8月上旬期债或以震荡上涨为主，中下旬行情可能会受到税期资金收紧、反内卷政策推进扰动，整体预计10年期国债利率可能在1.6%-1.75%区间波动。

关键数据

• 7月PPI有望上行，但年底前回正有存在难度。
• 7月制造业PMI环比小幅下行0.4%至49.3，供需下滑是主要因素。
• 7月是淡季，叠加高温多雨影响，PMI回落。
• 7月底资金利率中枢相较6月出现小幅下行，央行对资金面呈现出呵护态度。

研究结论

• 本轮反内卷政策施行初期国债利率还未至趋势转向阶段，宏观层面上后续需要跟踪本轮价格上涨需求端承接情况。
• 短期来看国债征税新规可能导致老券需求增强，利率可能出现一波下行，对于国债期货而言，由于TL合约主要锚定可交割券中的短久期老券，因此可能短期会相对更利好TL合约多头情绪。
• 单边策略上，8月上旬建议适当配置多单，博弈波段上涨行情，中下旬需要跟踪资金面和政策面推进情况做进一步判断。