核心观点
- 3月出栏压力较大，关注需求承接能力。
- 节后供应持续恢复，大猪出栏量大，出栏体重继续攀升，肥标价差走弱。
- 需求淡季下，下游采购缓慢恢复，供应压力较大，压制现货价格震荡偏弱。
- 3月供应量仍在高位，预计出栏量环比大幅增长，逼近1月出栏量，体重高位，行情有一定风险。
- 市场重点关注二育及冻品入库情况，上方压力显著，终端等待更低入场点，10元以下入场有所增加。
- 盘面继续磨底，后续能否上涨，需看二次育肥支撑力度，高度预计有限。
策略
市场概述
- 本周现货价格前期偏弱运行，后续在10.5元/公斤附近磨底。
- 集团场加速出栏，养殖端亏损加剧，供需博弈加大。
- 大猪扣价，标肥价差出现倒挂。
- 阶段性二次育肥入场支撑有限。
- 整体供应量高位，3月理论出栏量回升，体重高位，供应压力持续。
- 节后屠宰缓慢恢复，居民消费消化库存为主，需求淡季，预计月内继续去库和磨底。
现货与盘面
- 现货走势偏弱，盘面稳中偏弱，基差继续走弱。
- 节后资金做多农产品对生猪有带动。
- 猪价跌至低位区间，未来不确定二次育肥是否带动猪价阶段性走强，盘面维持底部震荡。
成本
- 仔猪小幅回落，养殖利润不佳，市场入场情绪未恢复。
- 仔猪价格有支撑，但供应量高位，价格同比偏低。
- 饲料价格有上涨风险，玉米价格反弹，豆粕偏强震荡，或带动成本攀升。
供应
- 统计局数据：能繁母猪存栏3961万头，同比下滑2.9%，为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。
- 2月卓创、钢联能繁存栏小幅下滑，涌益延续增加，明年下半年供应下滑空间有限。
- 母猪性能表现较好，企业淘汰母猪以性能优化为主。
- 3月供应环比大幅增加，但2季度供应或开启下滑。
需求
- 二次育肥部分入场，但现货预期偏差，入场谨慎。
- 下游屠宰需求和冻品入库相对弱势，终端需求不佳，市场提振有限。
估值与基差月差
- 估值较为合理。
- 基差震荡偏弱，现货价格转弱，盘面受资金情绪影响有支撑。
- 月差：5-9价差走强，近月受资金情绪拉动，表现偏强。
期现走势
- 本周全国生猪出栏均价10.55元/公斤，环比下跌5.97%，同比下跌27.39%。
- 5-9价差正套走势，现货偏弱拖累近月合约，基差有所回落。
- 盘面生猪饲料比值进一步回落。
成本饲料成本及使用情况
- 涌益样本数据：2026年1月规模企业饲料外销量环比降7.9%，主要受肥猪出栏影响，育肥料降幅明显；教槽及保育料销量有所增加。
产能
- 统计局数据：2025年末能繁母猪存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。
- 钢联样本点下能繁母猪存栏502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%。
- 淘汰母猪价格坚挺，以更换性能母猪为主，2月淘汰母猪屠宰量环比降29.35%。
生产性能指标
- 能繁性能稳定，二元母猪维持在95%的高位。
- 能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。
出栏
- 涌益小猪存栏及商品猪出栏数据显示后续供应持续回升。
- 统计局数据：2025年全国生猪出栏71973万头，增长2.44%；2025年末生猪存栏42967万头，增长0.5%。
- 2月出栏未完成，3月出栏压力较大。
体重
- 节后出栏体重回升，大肥落价，肥标价差持续回落。
- 海关数据：2025年12月进口猪肉约6万吨，同比减幅38.4%；1-12月累计进口约98万吨，同比减幅9%。
- 猪粮比为5.50，春节前后供应增量，猪粮比承压。
