核心矛盾及后市展望
1.1 核心矛盾
上周铂钯价格宽幅震荡，NYMEX铂主连上涨6.59%至2277.8美元/盎司，NYMEX钯主连上升10.79%至1874.0美元/盎司。主要扰动因素包括：
- 地缘风险：美军对委内瑞拉闪电打击引发短期避险溢价。
- 指数调参抛压：贵金属在彭博商品指数中权重超上限，被动型基金集中抛售。
- 交易所动态：广期所和国外芝商所提高保证金，调整涨跌停板，降温投机情绪。
- 货币政策：美国非农就业数据低于预期，美联储降息预期突变。
- 政策变化：2026年设备更新和消费品以旧换新政策，补贴方式重构，新能源车占比提升。
- LME定价机制：计划停止每日定价拍卖，可能影响全球定价机制与流动性。
- 长线资金：铂金ETF小幅流出，钯金ETF持续上行。
- 库存持仓：NYMEX铂库存周减0.641吨，钯库存维持6.5723吨。
- 其他：关注美元指数变化、美联储降息节奏、LME新管理者、232调查报告等。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：高位宽幅震荡。
- 南华观点：中长期维度看，央行购金及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心上抬，铂钯牛市基础仍在。短期关注指数调参抛压，警惕回调风险。内外盘不连续，需关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空。
1.3 降息预期变化
美联储降息预期突变，2026年1月29日维持利率不变概率为95.6%，降息25个基点概率为4.4%。
市场信息
供给
- Eskom拆分计划：南非电力部长批准拆分计划，打破垄断，但激怒债权人。
- SAF装置投产：国内最大SAF装置成功投产，铂需求增长。
- 氢能需求：发布可再生能源电解水制氢CCER方法学，氢能应用拓展。
- 氢能项目：江苏张家港采购氢能助力自行车，小型燃料电池系统应用增多。
- LPG/液氨运输船：中国船级社检验的LPG/液氨运输船交付，氨燃料预留设计。
- 加氢站投运：广东东莞首座加氢站投运，助力低碳转型。
- 印度氢能计划：古吉拉特邦推出1.4亿美元绿色氢能激励计划。
总供需格局
- WPIC预测：2026年铂金市场趋于平衡，连续三年供应不足，但需求下降5.6%，供应增加略低于4%。
- 需求放缓：主要受非铂金条币投资需求波动影响。
交易所动态
- 保证金调整：广期所和芝商所提高保证金，降温市场情绪。
地缘政治冲突
期货与价格数据
（数据未详细列出）
宏观信息
- 2025.9点阵图及2025.12点阵图。
- 美国CPI及细分项数据来源：Wind，南华研究。
敏感需求与估值
5.1 敏感需求--ETF投资需求
铂金ETF小幅流出，钯金ETF持续上行。
5.2 估值锚定--关联资产
（未详细列出）
供需基本面
铂供给
- 南非主导，下游需求分散，工业需求难有亮点。
- 电气化进程压制铂金汽车催化剂需求，但排放标准上升和混动、氢能车前景提振预期。
- 其他工业应用受经济周期和创新领域体量限制。
- 投资需求波动高，但金价上涨潜力仍将上抬，供给弹性低+库存安全垫薄增加价格上行弹性。
钯供给
- 俄罗斯和南非主导，需求端高度集中于汽车催化剂（占八成）。
- 电气化进程对钯金需求影响更大，首饰和投资需求占比极低。
- WPIC预期2027年钯金将进入过剩状态。
铂钯替代关系
- 铂钯在汽车催化剂应用中有替代关系，价差走阔将带动钯金价格上行。
- 新催化剂研发到商用至少需18个月。
铂钯进口
（数据未详细列出）
铂钯需求
（数据未详细列出）
