每周经济观察：华创宏观WEI指数回升

华创宏观WEI指数回升

景气向上

1. 华创宏观WEI指数上行：截至1月4日，指数为6.05%，较前一周上行0.46个点。
2. 出行数据表现偏强：1月第一周，26城地铁客运量同比+6%，环比上月-1.2%。1月前10日，国内航班执行数日均为1.24万架次，同比-0.6%，环比去年12月+0.9%。
3. 集装箱吞吐量小幅反弹：截至1月5日当周，我国港口集装箱吞吐量环比+6.3%，上周环比为-1.5%，四周同比为7.7%，截至上周四周同比为7.2%。
4. 价格：金铜油价齐升，碳酸锂价格继续大涨。COMEX黄金收于4473美金/盎司，上涨3.6%；LME三个月铜价收于12990美元/吨，上涨3.8%；美油收于59.1美元/桶，上涨3.1%，布油收于63.3美元/桶，上涨4.3%。碳酸锂连续合约收盘价上涨15.6%。

景气向下

1. 地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67个城市，1月前10日，商品房成交面积同比为-43%。去年12月同比为-24%。
2. 土地溢价率：继续回落。截至1月4日当周，百城土地溢价率平均为0.45%。去年12月为1.64%，11月为2.7%。
3. 基建高频回落：水泥发运率下滑。截至1月2日，水泥发运率为29%，较前一周下滑2.4个点，基本持平去年同期。石油沥青装置开工率继续下滑，截至1月7日当周，开工率为25.4%，较上周环比-2个点，较去年同期低1.6点。

反内卷跟踪

主要集中在新兴行业，包括光伏电池（逐步取消出口退税）、硅料（市场监管总局约谈6家企业，要求企业不得合谋定价定产能）、外卖（国务院双反委员会办公室，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估）。市场表现看，本周工业硅连续合约收盘价下跌1.3%，多晶硅连续合约收盘价下跌9.4%。

债券发行

节奏快于去年同期。1月上旬新增专项债发行874亿，去年同期为0亿。

利率

跨年过后利率回落。截至1月9日，DR001收于1.2727%，DR007收于1.4727%，R007收于1.5157%，较12月31日环比分别变化-5.98bps、-50.94bps、-64.02bps。

核心观点与结论

1. 华创宏观WEI指数连续上行：9月底以来，指数下行主要源于基建、内需和工业生产，仅有外需（BDI）等领域仍然维持稳定。
2. 股债夏普比率差仍在高位：股票相对于债券的配置性价比高，但债相对于股依然偏贵，当前股相对于债依然有更高的配置价值。
3. 出行数据偏强，住宅成交降幅扩大：服务消费表现较好，但地产销售和土地溢价率持续下滑。
4. 基建高频回落，多数行业开工率弱于去年同期：水泥发运率和石油沥青装置开工率下滑，多数行业开工率弱于去年同期。
5. 集装箱吞吐量小幅反弹：中国出口量有所回升，但中美之间直接贸易流量同比回落。
6. 物价上涨：金铜油价齐升，碳酸锂价格大涨，农产品价格涨跌互现。
7. 利率债发行节奏快于去年同期：1月上旬新增专项债发行874亿，特殊再融资债发行292亿。
8. 资金利率回落：跨年过后，DR001、DR007、R007均有所下降。