【每周经济观察】第27期：WEI指数连续两周下行

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年07月23日 【每周经济观察】第27期 WEI指数连续两周下行 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美国金融条件基本稳定，欧元区金融条件边际放松——海外周报第54期》 2024-07-16 《【华创宏观】出行链热度提升——每周经济观察第26期》 2024-07-14 《【华创宏观】暑期消费观察——每周经济观察第25期》 2024-07-08 《【华创宏观】一个有趣指标看地产企业的“预期” ——去库全面跟踪系列三&每周经济观察第24 期》 2024-07-01 《【华创宏观】省级固投的4点观察——每周经 济观察第23期》 2024-06-24 报告摘要 每周经济观察 （一）景气向上 1、出行链继续回升。地铁方面，7月前三周，地铁客运日均8182万人，同比 +5.5%，环比6月全月+6.7%。航班方面，截至7月22日当周，国内日均航班 执行航班数平均为1.43万架次，同比+4%，较上周环比+2%。 2、土地：周度溢价率明显回升。7月第三周，百城土地溢价率回升至9.89% 前两周平均为3.3%；6月土地溢价率为2.88%。 3、商品消费：快递揽收量环比有所回落。7月前三周，快递揽收量周均为32 亿件，累计同比+28.4%，环比6月-5%。 4、物价：农产品价格继续上涨。近一周猪肉平均批发价收于24.87元/千克，上涨0.6%。蔬菜批价上涨1.3%，鸡蛋批价上涨3.5%。 （二）景气向下 1、华创宏观WEI指数连续两周下行。7月第二周，该指数为3.30%，较7月第一周下行0.59%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括乘用车批零、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、钢厂线材产量、半钢胎开工 率、失业金领取条件（百度搜索指数），回升的分项为电影票房、找工作（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率、煤炭港口吞吐量、BDI、沥青开工率。 2、商品消费：乘用车零售增速再次转负。7月第二周，乘用车零售销量同比增速为-1%，前一周增速+6%。7月前两周累计同比+2.2%。6月全月同比-6.7%3、地产成交走弱。7月前21日，67城地产成交同比-25%，环比6月-36%；6 月全月，成交累计同比-20%。 4、出口：多数航线运价回落，监测港口集装箱吞吐量微跌。运量方面，7月 21日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比上周-1.6%；4周累计吞吐量同比 +12.4%，6月底同比为12%。运价方面，7月19日，上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.6%，前值-1.6%。其中，欧洲航线小幅下跌，北美航线价格延续回调，南美航线运价自高位大幅回落。 财政：完善中央和地方财政关系，统筹特别国债推动以旧换新。7月19日，中共中央举行新闻发布会，提到“适当加强中央事权，提高中央财政支出比例”。7月19日，国常会决定，统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。 利率：国债收益率曲线陡峭化。截至7月19日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.5265%、1.9534%、2.2614%，较7月12日环比分别变化-1.25bps、-4.82bps、+0.1bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数继续下行4 （二）需求：出行链持续回升，汽车零售偏弱4 （三）生产：水泥发运率连续七周环比回落6 （四）贸易：多数航线运价回落，监测港口集装箱吞吐量微跌6 （🖂）物价：农产品价格上涨，国际油价和螺纹价格继续下跌7 （六）利率债：完善中央和地方财政关系，统筹特别国债推动以旧换新8 （七）资金：资金利率相对平稳10 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运持续回升5 图表3国内执行航班数继续回升5 图表4乘用车零售增速回落5 图表567城商品房成交面积走势5 图表6周度土地溢价率明显回升5 图表7土地成交面积仍偏弱5 图表8螺纹表观消费偏弱6 图表9水泥发运率连续7周回落6 图表10本周，BDI指数同比90.2%，RJ/CRB指数同比4.6%7 图表11韩国：7月前20日出口同比18.8%，前值8.3%7 图表12越南7月上半月出口同比+17.7%，前值14.8%7 图表13上周，监测港口集装箱吞吐量环比-1.6%7 图表14菜、肉价格齐涨8 图表15动力煤价格小幅下跌8 图表16国际油价继续下跌8 图表17螺纹钢价继续下跌8 图表188月各地新增专项债发行计划更新9 图表19Q3各地新增专项债发行计划更新9 图表2033个省市披露8月/Q3新增专项债发行计划6851亿/16457亿；去年8月/Q3， 33个省市实际发行4851亿/10511亿，全国实际发行4851亿/11654亿10 图表21本周与下周公开市场操作到期一览10 图表22资金表现平稳11 图表23关注收益率曲线的陡峭11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数继续下行 截至2024年07月14日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.30%，相对于07月07日下行0.59%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括乘用车批零、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、钢厂线材产量、半钢胎开工率、失业金领取条件（百度搜 索指数），回升的分项为电影票房、找工作（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率、煤炭港口吞吐量、BDI、沥青开工率。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：出行链持续回升，汽车零售偏弱 地铁：暑期来临，地铁客运量持续回升。7月第三周，27城地铁客运平均为8287万人，同比+7.5%，略高于前一周。7月前三周，地铁客运日均8182万人，累计同比+5.5%。6月全月，27城地铁客运日均为7666万人，同比+6.7%。 航班：国内航班数继续回升。截至7月22日当周，国内日均航班执行航班数平均为1.43万架次，同比+4%，较上周环比+2%。6月全月，日均航班为1.27万架次；5月全月，日均航班执行数1.25万架次。 地产：成交面积再度回落。7月前21日，67城地产成交同比-25%，环比6月-36%；6月全月，成交累计同比-20%；5月全月，地产成交同比-35.8%。 土地：溢价率明显回升。7月第三周，百城土地溢价率回升至9.89%，前两周平均为3.3%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；百城成交面积偏弱，7月前三周，百城住宅类土地成交面积同比-61%；6月四周（6月3日-30日），成交面积同比-47.8%。 汽车：乘用车零售增速再次转负。7月第二周，乘用车零售销量同比增速为-1%，前一周增速+6%。7月前两周累计同比为+2.2%。6月全月，乘用车市场零售同比-6.7%；5月全月，零售销量同比为-1.9%。 快递：快递揽收量环比有所回落。7月前三周，快递揽收量周均为32亿件，累计同比 +28.4%。6月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。4月29日-6月 2日四周，快递揽收量同比+27%，增速与4月前四周持平。 图表227城地铁客运持续回升图表3国内执行航班数继续回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表4乘用车零售增速回落图表567城商品房成交面积走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6周度土地溢价率明显回升图表7土地成交面积仍偏弱 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：水泥发运率连续七周环比回落 货运物流：变化不大。根据G7物联数据，截至7月21日当周，货运物流指数均值为106.7，略低于前一周，同比-5.8%。7月前三周，货运物流平均为106.7，同比-5%。6月全月，货运物流指数均值为108.4，同比-5%。 螺纹：表观消费量小幅回落。截至7月19日当周，螺纹表观消费环比前一周-1.7%，同比-14%。近三周（6月29日-7月19日），螺纹表观消费同比-13%；6月前四周，螺纹表观消费累计同比-19%。产量继续小幅回落，截至7月21日当周，产量环比前一周-1.6%，同比-20%，6月前四周，产量累计同比-14%。库存，周度小幅去库8万吨。 水泥：发运率连续七周环比回落。截至7月19日当周，水泥发运率为37.2%，略低于前 一周，较去年同期低6.2个点。 煤炭：周度港口吞吐量变化不大。截至7月21当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-3%，持平前一周。7月前三周，累计同比-7%；6月全月同比-19.6%；5月全月，同比+3.66%；4月同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。 开工率：行业开工率表现分化。我们统计9个行业中，环比来看，截至7月19日，江浙 织机、半钢胎、全钢胎、PVC4个行业开工率较前一周有回落，其中全钢胎较前一周回 落6个点；螺纹钢、石油沥青装置、焦化、PTA、唐山高炉这5个行业开工率持平或回升，其中石油沥青装置开工率回升2.8个百分点至28%。同比来看，唐山高炉（+1.2pcts）、PTA（+3pcts）、半钢胎（+7.5pcts）、江浙织机（+0.7pcts）4个行业开工率好于去年，螺纹（-5.2pcts）、PVC（-3pcts）、石油沥青装置（-7.2pcts）、焦化（-3pcts）、全钢胎（-9.6pcts）5个行业不及去年。 图表8螺纹表观消费偏弱图表9水泥发运率连续7周回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：多数航线运价回落，监测港口集装箱吞吐量微跌 外需：�量的高频指标同比提升，价高频同比回落。7月19日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比90.2%，上周为82.1%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比4.6%，上周为8.2%。②邻国：韩国7月前20日出口同比大幅回升至18.8%，前值8.3%。越南7月上半月出口同比17.7%，前值14.8%。 我国：运量方面，监测港口集装箱吞吐量小幅回落。7月21日当周，我国监测港口集装 箱吞吐量为631.3万标箱，环比上周-1.6%；4周累计吞吐量2522.5万标箱，较去年同期 +12.4%，6月底同比为12%。运价方面，多数航线运价有所回落。7月19日，上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.6%，前值-1.6%。其中，欧洲航线小幅下跌。本周，上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期回落1%，前值-0.5%。北美航线价格延续回调。本周，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期-6.9%、-1.3%，前值分别为-5.5%、-0.6%。南美航线运价自高位大幅回落，本周较上期下跌6.3%，前值-2.9%1。 图表10本周，BDI指数同比90.2%，RJ/CRB指数同比4.6% 图表11韩国：7月前20日出口同比18.8%，前值8.3% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表12越南7月上半月出口同比+17.7%，前值 14.8% 图表13上周，监测港口集装箱吞吐量环比-1.6% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）物价：农产品价格上涨，国际油价和螺纹价格继续下跌 本周，肉、菜、蛋价格上涨。猪肉平均批发价收于24.87元/千克，上涨0.6%。蔬菜批价上涨1.3%，水果批价下跌1%，鸡蛋批价上涨3.5%。 本周，港口动力煤价格小幅下跌，双焦价格持平。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于846元/吨，下跌0.7%；京唐港山西主焦煤库提价持平于2110元/吨；钢之家焦炭 1上