【每周经济观察】WEI指数连续两周下滑

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年08月12日 【每周经济观察】 WEI指数连续两周下滑 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】出口高频边际走弱——每周经济观察第29期》 2024-08-05 《【华创宏观】过去25年美国就业结构变迁的七 点发现——海外周报第55期》 2024-08-05 《【华创宏观】降息的由来：后地产时代的信用困境——每周经济观察第28期》 2024-07-29 《【华创宏观】WEI指数连续两周下行——每周经济观察第27期》 2024-07-23 《【华创宏观】美国金融条件基本稳定，欧元区金融条件边际放松——海外周报第54期》 2024-07-16 报告摘要 每周经济观察 （一）景气向上 1、出行链：航班继续增长。8月前11日，国内日均执行航班数平均为1.46 万架次，同比+3.1%，较7月环比+3.4%。 2、外贸：监测港口集装箱吞吐量反弹。8月4日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比上周+9.6%，四周累计吞吐量同比+12.6%，7月底为9.4%。 3、物价：农产品价格涨，国际油价反弹。肉、菜价格继续上涨。猪肉平均批发价收于26.19元/千克，上涨3.4%；蔬菜批价上涨8.7%，鸡蛋批价上涨2.6%。海外衰退担忧缓解，国际油价反弹，美油和布油期价分别上涨4.5%、3.7%。 （二）景气向下 1、华创宏观WEI指数继续下行。截至8月4日，指数为1.87%，较7月28日下行0.91%。过去两周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、沥青开工率、电影票房、BDI、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数）、乘用车批零、 PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回升的分项包括商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）。 2、出行链：8月上旬地铁增速有所回落。8月前10日，27城地铁客运日均 8007万人，同比+1.6%。7月全月，地铁客运日均8132万人，同比+6.4%。 3、土地溢价率再度回落。截至8月11日当周，百城土地溢价率为0.67%，前一周为4.32%；7月土地溢价率为5%。 4、生产：螺纹和水泥继续走弱，多数行业开工率下滑。螺纹，截至8月9日 当周，螺纹表观消费环比前一周-12%，同比-22%。水泥，发运率连续9周环比回落。截至8月4日当周，水泥发运率为35.92%，环比前一周-0.73个点，较去年同期低4.3个点。行业，我们统计9个行业中，截至8月9日，螺纹钢、 江浙织机、半钢胎、全钢胎、焦化、PTA6个行业开工率较前一周有回落。 5、外贸：多数航线运价走低。8月9日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-2.4%，前值-3.3%。欧洲、北美航线走低。 利率：债券市场出现调整。截至8月9日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4562%、1.8706%、2.1986%，较8月2日环比分别变化+6.61bps、 +5.18bps、+7.09bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数继续下行4 （二）需求：地铁客运有所回落，航班继续增长4 （三）生产：螺纹和水泥继续走弱，多数行业开工率下滑6 （四）贸易：多数航线运价走低，监测港口集装箱吞吐量反弹7 （🖂）物价：农产品价格涨，煤炭价格跌，国际油价反弹7 （六）利率债：增加专项债发债主体存在一定困难8 （七）资金：债券市场出现调整10 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运走势5 图表3国内执行航班数继续增长5 图表467城商品房成交面积走势5 图表5百城土地成交面积仍在低位5 图表6土地溢价率再度回落5 图表7邮政快递揽收走势5 图表8螺纹表观消费走弱6 图表9水泥发运率环比继续回落6 图表109个行业开工率情况6 图表11本周，BDI和RJ/CRB指数同比回落7 图表12上周，监测港口集装箱吞吐量反弹7 图表13出口集装箱运价指数回落7 图表14菜、肉价格继续上涨8 图表15动力煤和焦煤价格下跌8 图表16美国商业原油库存持续下降8 图表17螺纹钢价小幅反弹8 图表188月各地新增专项债发行计划更新9 图表19Q3各地新增专项债发行计划更新9 图表20今年新增专项债已知累计发行2.03万亿，年内仍剩1.87万亿待发10 图表21本周与下周公开市场操作到期一览10 图表22年内利率波动明显变小11 图表23国债利率有所调整11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数继续下行 截至2024年08月04日，华创宏观中国周度经济活动指数为1.87%，相对于07月28日下行0.91%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、沥青开工率、电影票房、BDI、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数）、乘用车批零、PTA产业链负荷率、半钢胎开工率，回升的分项包括商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：地铁客运有所回落，航班继续增长 地铁：8月上旬增速有所回落。8月前10日，27城地铁客运日均8007万人，同比+1.6%。 7月全月，地铁客运日均8132万人，同比+6.4%，环比6月+6%。6月全月，地铁客运日 均为7666万人，同比+6.7%。 航班：继续增长。8月前11日，国内日均执行航班数平均为1.46万架次，同比+3.1%， 较7月环比+3.4%。7月全月，航班数日均为1.41万架次，同比+2.2%。 地产：成交面积偏弱。8月前10日，67城地产成交同比-30%；7月全月，67城地产成交同比-24%，环比6月-31%；6月全月，地产成交同比-20%；5月全月，地产成交同比-35.8%。 土地：溢价率再度回落。截至8月11日当周，百城土地溢价率为0.67%，前一周为4.32%；7月土地溢价率为5%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；百城成交面积仍在低位， 7月29日-8月11日两周，百城住宅类土地成交面积同比-50%；7月前四周，累计同比为 -40%；6月四周（6月3日-30日），累计同比为-47.8%。 快递：揽收量同比仍在高位，环比有所回落。截至8月4日当周，快递揽收量为31亿件，同比+34%，环比前一周-2%。7月前四周，快递揽收量周均为32亿件，同比+29%。6月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。 汽车：乘用车零售数据暂未更新。 图表227城地铁客运走势图表3国内执行航班数继续增长 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表467城商品房成交面积走势图表5百城土地成交面积仍在低位 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6土地溢价率再度回落图表7邮政快递揽收走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：螺纹和水泥继续走弱，多数行业开工率下滑 货运物流：变化不大。根据G7物联数据，8月前11日，货运物流平均为107，同比-5%。7月全月，货运物流指数均值为106.4，同比-5%。 螺纹：表观消费量走弱。截至8月9日当周，螺纹表观消费环比前一周-12%，同比-22%。前�周（6月29日-8月2日），螺纹表观消费同比-14%；6月前四周，螺纹表观消费累计同比-19%。产量继续小幅回落，截至8月9日当周，产量环比前一周-14.7%，同比-36%。 水泥：发运率连续9周环比回落。截至8月4日当周，水泥发运率为35.92%，环比前一周-0.73个点，较去年同期低4.3个点。 煤炭：周度港口吞吐量有所回升。截至8月12日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-8.7%，环比前一周+24%。8月前12日同比为-18.4%；7月全月同比-9.4%；6月全月同比-19.6%；5月全月，同比+3.66%；4月同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。 开工率：多数行业开工率下滑。我们统计9个行业中，环比来看，截至8月9日，螺纹 钢、江浙织机、半钢胎、全钢胎、焦化、PTA6个行业开工率较前一周有回落；石油沥青装置、PVC、唐山高炉这3个行业开工率持平或回升。同比来看，PTA（0pcts）、半钢 胎（+7pcts）、PVC（+0.8pcts）3个行业开工率持平或好于去年；唐山高炉（-1.8pcts）、江浙织机（-3.9pcts）、螺纹（-11.8pcts）、石油沥青装置（-18.9pcts）、焦化（-5pcts）、全钢胎（-11pcts）6个行业不及去年。 图表8螺纹表观消费走弱图表9水泥发运率环比继续回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表109个行业开工率情况 2024年8月9日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 33.8 -5.6 -11.8 -45.9 江浙织机 59.0 -4.3 -3.9 8.1 半钢胎 79.1 -0.1 7.0 11.4 全钢胎 52.3 -4.2 -11.2 -16.9 石油沥青装置 26.4 1.6 -18.9 -16.1 PVC 74.7 1.5 0.8 -2.9 焦化 76.7 -0.2 -5.1 -6.2 PTA 78.4 -0.5 0.0 -6.0 唐山高炉 88.1 0.3 -1.8 18.8 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：多数航线运价走低，监测港口集装箱吞吐量反弹 外需：量价高频跟踪指标继续回落。8月9日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比47.7%，上周为52%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比-2.7%，上周为-1.9%。 我国：上周监测港口集装箱吞吐量有所反弹；运价继续回落。运价方面，8月9日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-2.4%，前值-3.3%。其中，欧洲航线运价较上期-2.5%，前值-1.7%。北美航线：美西和美东运价均较上期-2.8%，前值分别为-6.3%、-2.2%。南美航线运价较上期+1.5%，前值-0.9%1。运量方面，8月4日当周（第31周），我国监测港口集装箱吞吐量反弹，环比上周+9.6%，四周累计吞吐量2440万标箱，相比去年同期12.6%，7月底为9.4%。 图表11本周，BDI和RJ/CRB指数同比回落图表12上周，监测港口集装箱吞吐量反弹 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13出口集装箱运价指数回落 资料来源：Wind，华创证券 （🖂）物价：农产品价格涨，煤炭价格跌，国际油价反弹 本周，肉、菜价格继续上涨。猪肉平均批发价收于26.19元/千克，上涨3.4%。蔬菜批价上涨8.7%，水果批价基本持平，鸡蛋批价上涨2.6%。 本周，港口动力煤和焦煤价格下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于846元 1上海航运交易所，《中国出口集装箱运输市场周度报告(2024.08.09）》，https://mp.weixin.qq.com/s/_srQwuXrqNBVFLZcvJOoLw /吨，下跌0.4%；京唐港山西主焦煤库提价收于1860元/吨，下跌5.1%；钢之家焦炭价格指数收于1772元/吨，下跌2.3%。 本周，海外衰退担忧缓解，国际油价反弹。价格方面，本周美油和布油期价分别收于76.84和79.66美元/桶，分别上涨4.5%、3.7%。美国商业原油继续下降，8月2日当周，美国原油商业库存减少372.8万桶至4.2932亿桶，降幅0.9%，库存水平相比去年同期下跌3.7%。 本周，螺纹钢价格小幅上涨。螺纹钢现货价收于