【每周经济观察】WEI指数连续三周小幅回升

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年09月09日 【每周经济观察】 WEI指数连续三周小幅回升 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美国经济活动指数明显回升——海外周报第60期》 2024-09-08 《【华创宏观】市场等待8月非农数据出炉—— 海外周报第59期》 2024-09-02 《【华创宏观】出行链热度有所回落——每周经济观察第33期》 2024-09-02 《美欧制造业PMI不及预期——海外周报第58 期》 2024-08-26 《【华创宏观】出口量价高频数据有所回落——每周经济观察第32期》 2024-08-25 报告摘要 景气向上 1、华创宏观WEI指数，连续三周小幅上行。截至9月1日，该指数为3.49% 较8月25日上行0.39%。构成来看，过去三周回升的分项包括煤炭港口吞吐量、乘用车批零、找工作（百度搜索指数）、电影票房、BDI、沥青开工率、 PTA产业链负荷率，回落的分项包括商品房成交面积、钢厂线材产量、失业 （百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、半钢胎开工率。 2、外贸：集装箱吞吐量反弹。9月1日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比上周+5.8%，四周累计吞吐量同比+8%，7月底为+9.4%。 3、土地成交面积回升。截至9月1日当周，百城住宅类土地成交面积同比 +120%。7月29日-9月1日�周，累计同比+0.9%；7月前四周，累计同比-40%。 景气向下 1、出行链继续走弱。地铁，截至9月5日当周，27城地铁客运日均6846万人，同比-1%，环比前一周-12%。8月全月，日均客运7911万人，同比+2%。航班，9月第一周，国内日均执行航班数平均为1.26万架次，同比+3.4%，环比前一周-10%。8月全月，航班数日均为1.44万架次，同比+2.4%。 2、耐用品消费：乘用车零售增速转负。截至8月31日当周，乘用车零售销量同比为-11%，前一周为0%。8月全月，零售销量同比为-0.5%；7月为-2.8%。3、外贸：�摩根大通全球制造业PMI降至49.5%，前值49.7%。其中，新订 单指数48.8%，前值48.8%。②运价继续回落。9月6日，上海出口集装箱综 合运价指数较上期-8%，前值-4.3%。 4、国际油价大跌，地产链条价格回落。本周美油和布油期价分别下跌8%、 9.8%。本周油价大跌，供给端，利比亚争端有望解决，原油产量有望恢复；需求端，美国非农数据偏弱引发市场担忧。螺纹钢价格明显下行，纯碱玻璃价格大跌。螺纹钢现货价收于3190元/吨，下跌3%；纯碱期价下跌10.4%，南华玻璃价格指数下跌11.2%。 财政：新增专项债单周发行计划近2000亿。9月9日当周计划发行新增地方债1979亿，其中专项债1724亿。今年新增专项债已累计发行2.7万亿，年内仍剩1.2万亿待发。 利率：债券利率有所下行。截至9月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4352%、1.7790%、2.1388%，较8月30日环比分别变化-5.48bps、 -7.32bps、-3.16bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数连续三周小幅上行4 （二）需求：出行链继续走弱，汽车零售增速转负4 （三）生产：货运物流指数小幅回升5 （四）贸易：集装箱吞吐量反弹，运价继续回落7 （🖂）物价：国际油价大跌，地产链条价格回落8 （六）利率债：新增专项债单周发行计划近2000亿9 （七）资金：债券利率有所下行10 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运走势5 图表3国内执行航班数明显回落5 图表467城商品房成交面积走势5 图表5百城住宅成交面积有所回升5 图表6汽车零售增速再度转负5 图表7快递揽收量走势5 图表8货运物流指数小幅回升6 图表9水泥发运率维持偏低位置6 图表109个行业开工率情况7 图表11本周，BDI同比回升，RJ/CRB指数同比回落7 图表12上周，监测港口集装箱吞吐量反弹7 图表13国内集装箱运价继续回落8 图表14摩根大通全球制造业PMI降至49.58 图表15菜价持平，猪价小幅回落8 图表16动力煤港口价略有上涨8 图表17美国商业原油库存大幅下降9 图表18螺纹钢价下行9 图表199月各地新增专项债发行计划更新9 图表20Q3各地新增专项债发行计划更新10 图表21今年新增专项债已知累计发行2.7万亿，年内仍剩1.2万亿待发10 图表22本周与下周公开市场操作到期一览11 图表23资金相对平稳11 图表24本周债券利率下行11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数连续三周小幅上行 截至2024年09月01日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.49%，相对于08月25日上行0.39%。从WEI指数构成来看，过去三周回升的分项包括煤炭港口吞吐量、乘用车批零、找工作（百度搜索指数）、电影票房、BDI、沥青开工率、PTA产业链负荷率，回落的分项包括商品房成交面积、钢厂线材产量、失业（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、半钢胎开工率。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：出行链继续走弱，汽车零售增速转负 地铁：明显回落。截至9月5日当周，27城地铁客运日均6846万人，同比-1%，环比前一周-12%。8月全月，日均客运7911万人，同比+2%；7月全月，地铁客运日均8132万人，同比+6.4%。 航班：暑期结束，叠加南方台风天气等影响，国内航班执行数明显下滑。9月第一周，国内日均执行航班数平均为1.26万架次，同比+3.4%，环比前一周-10%。8月全月，航班数日均为1.44万架次，同比+2.4%；7月全月，航班数日均为1.41万架次，同比+2.2%。 地产：成交面积偏弱。9月前6日，67城地产成交同比-23.7%；8月全月，成交同比-28.8%； 7月全月，成交同比-24%；6月全月，成交同比-20%；5月全月，成交同比-35.8%。 土地：溢价率仍在偏低位置。7月29日至9月1日�周，百城土地溢价率平均为3.98%；7月土地溢价率为5%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；土地成交面积回升，截 至9月1日当周，百城住宅类土地成交面积同比+120%。7月29日-9月1日�周，百城住宅类土地成交面积同比+0.9%；7月前四周，累计同比为-40%；6月四周（6月3日-30日），累计同比为-47.8%。 汽车：乘用车零售增速再度转负。截至8月31日当周，乘用车零售销量同比为-11%，前一周为0%。8月全月，乘用车零售销量同比为-0.5%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。6月为同比-6.7%。 快递：揽收量同比仍在高位。7月29日-9月1日�周，快递揽收量周均为32.3亿件，同 比+28%。7月前四周，快递揽收量周均为32亿件，同比+29%。6月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。 图表227城地铁客运走势图表3国内执行航班数明显回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表467城商品房成交面积走势图表5百城住宅成交面积有所回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6汽车零售增速再度转负图表7快递揽收量走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：货运物流指数小幅回升 货运物流：小幅回升。根据G7物联数据，9月第一周，货运物流指数平均为113，同比 -2.5%。8月全月，货运物流平均为109，同比-3.4%。7月全月，货运物流指数均值为106.4，同比-5%。 螺纹：表观消费量偏弱。8月31日-9月6日当周，螺纹表观消费同比-22%；8月3日-30日四周，螺纹表观消费同比-25%。产量维持低位，8月31日-9月6日当周，产量同比-29.6%；8月3日-30日四周，产量同比-37.5%。库存，连续9周去库。 水泥：近13周，发运率整体处于下行趋势。截至8月30日当周，水泥发运率为34.99%，基本持平上周，较去年同期低13.5个点。8月全月，水泥发运率平均为35.5%，同比-10.8个点；7月全月平均为36.9%，同比-7pcts。 煤炭：港口吞吐量增速回升。截至9月6日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比+20%。8月全月同比为-7.9%；7月全月同比-9.4%；6月全月同比-19.6%；5月全月，同比+3.66%；4月同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。 开工率：多数行业开工率持平或回升。我们统计9个行业中，环比来看，截至9月6日， 螺纹钢、半钢胎、江浙织机、全钢胎、焦化、PTA6个行业开工率，较前一周持平或回升；PVC、唐山高炉、石油沥青装置有所下滑。同比来看，PTA（+3.8pcts）、半钢胎（+6.8pcts）、PVC（+2.6pcts）、江浙织机（+0.85pcts）4个行业开工率持平或好于去年；唐山高炉 （-7.2pcts）、螺纹（-9.1pcts）、石油沥青装置（-23.8pcts）、焦化（-10.3pcts）、全钢胎（-5.78pcts） 5个行业不及去年。 图表8货运物流指数小幅回升图表9水泥发运率维持偏低位置 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表109个行业开工率情况 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：集装箱吞吐量反弹，运价继续回落 外需：量的高频跟踪指标回升，价的高频指标回落。9月6日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比73.35%，上周63.5%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为-4.98%，上周为-0.63%%。此外，摩根大通全球制造业PMI降至49.5%，前值49.7%。其中，新订单指数48.8%，前值48.8%；新出口订单降至48.4%，前值49.3%。 我国：集装箱吞吐量反弹，运价继续回落。运量方面，9月1日当周（第35周），我国 监测港口集装箱吞吐量环比上周+5.8%，四周累计吞吐量2468万标箱，相比去年同期+8%， 7月底为+9.4%。运价方面，9月6日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-8%，前值-4.3%。其中，欧洲航线运价较上期-10.8%，前值-11.9%。北美航线：美西和美东运价分别较上期-8.7%、-11%，前值分别为+3.1%、-1.3%。南美航线运价较上期-2.3%，前值+1.8%1。 图表11本周，BDI同比回升，RJ/CRB指数同比回落图表12上周，监测港口集装箱吞吐量反弹 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 1上海航运交易所，《中国出口集装箱运输市场周度报告(2024.09.06）》，https://mp.weixin.qq.com/s/gEpvQx8yal_9IB79Qb5-4Q 图表13国内集装箱运价继续回落图表14摩根大通全球制造业PMI降至49.5 资料来源：Wind，华创证券资料来源：标普，华创证券 （🖂）物价：国际油价大跌，地产链条价格回落 本周，猪价小幅下跌，水果价格上涨。猪肉平均批发价收于27.36元/千克，下跌0.6%。蔬菜批价持平，水果批价上涨2.2%，鸡蛋批价上涨0.5%。8月份蔬菜价格大幅上行，是CPI回升的主要拉动。但蔬菜价格或已接近顶部区间，后续随着季节性地上市量增加，从9月到11月，价格或逐步回落。 本周，动力煤港口价略有回升，焦炭价格下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于842元/吨，上涨0.4%；京唐港山西主焦煤库提价收于