每周经济观察：WEI指数大幅上行

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年05月13日 【每周经济观察】 WEI指数大幅上行 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】市场下沉，量升价跌——五一消费数据点评&每周经济观察第16期》 2024-05-06 《【华创宏观】五一假期海外五大要闻——海外周报第49期》 2024-05-05 《【华创宏观】如何看待上周五日元急贬？——日央行4月会议点评&海外周报第48期》 2024-04-29 《【华创宏观】五一铁路客流，可能增长多少？— —每周经济观察第15期》 2024-04-29 《【华创宏观】美国零售再超预期，欧元区制造业 PMI走弱——海外周报第47期》 2024-04-24 报告摘要 景气向上： 1、华创宏观WEI指数回升。截至5月5日，WEI指数为4.94%，较4月28日上行2.42%，回升的分项包括煤炭吞吐量和乘用车批零、半钢胎开工率等。2、生产方面，煤炭港口吞吐量增速大幅回升。截至5月5日当周，秦皇岛港 煤炭吞吐量回升至377万吨，同比+43%，同比高增与去年低基数有一定关系 去年同期同比-21%。4月，周度吞吐量平均在330万吨左右，全月同比-3.7% 3、外需及出口：外需方面，量价高频跟踪指标增速齐升，5月10日当周，高频跟踪指标BDI指数同比+34%，上周为12.1%；RJ/CRB指数同比+11.2%，上周+10.9%。我国出口方面，节后远洋航线运价上涨。5月10日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨18.8%。 4、农产品和煤炭价格温和上涨。本周猪肉平均批发价上涨0.7%；蔬菜批价上涨1.5%，水果批价上涨1.2%，鸡蛋批价上涨2.7%。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价上涨3.7%；京唐港山西主焦煤库提价上涨3.2%。 景气向下： 1、节后出行链偏弱。近一周（5月6日-11日），29城地铁客运环比节前一周 -6%；国内航班执行航班数1.24万架次，环比节前一周-2%，略低于去年同期。 2、地产成交、土地溢价率偏弱。5月前11日，67城地产成交同比-48%，4月全月同比为-37.1%。4月28日至5月5日，百城住宅土地溢价率为2.4%，低于4月为4.44%。 3、商品消费：4月最后一周，乘用车零售增速转正至+11%，此前连续3周负增长。4月全月，乘用车零售增速-5.7%。 4、螺纹表观消费走弱、价格小幅下跌。近两周（4月27日-5月10日），螺纹表观消费同比-17%，此前四周累计同比-11%。本周螺纹钢现货价下跌1.1%。 财政政策：财政部决定于5月13日召开超长期特别国债发行动员部署会议。 利率方面：资金利率下行，但债券利率上行。截至5月11日，DR001收于1.7268%，DR007收于1.8520%，R007收于1.8595%，较4月30日环比-21.06bps、-25.78bps、-23.04bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7092%、2.1556%、2.3361%，较4月30日环比+1.64bps、+0.72bps、+3.33bps 风险提示： 消费修复不及预期；数据更新不及时；地区情况不能代表整体。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数大幅上行4 （二）需求：地产成交降幅扩大，出行链偏弱4 （三）生产：煤炭港口吞吐量增速大幅回升6 （四）贸易：假期港口集装箱吞吐量季节性回落；节后远洋航线运价上涨6 （五）物价：农产品和煤炭价格温和上涨7 （六）利率债：召开超长期特别国债发行动员会8 （七）资金：资金利率下行，但债券利率上行10 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表2节后地铁客运有所回落5 图表3节后航班执行数有所回落5 图表44月最后一周，汽车零售增速转正5 图表567城住宅成交面积走势5 图表6百城土地溢价率处于低位5 图表7假期快递揽收量有所回落5 图表8近两周螺纹表观消费降幅扩大6 图表9假期水泥发运率持平6 图表10BDI指数同比回升至34%，RJ/CRB指数同比11.2%7 图表11我国港口每周集装箱吞吐量环比上周-6.4%7 图表12本周，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨18.8%7 图表13本周蔬菜和猪肉价格小幅上涨8 图表14动力煤和焦煤价格小幅上涨8 图表15本周国际油价基本持平8 图表16本周螺纹钢价格小幅下跌8 图表175月各地新增专项债发行计划更新9 图表18Q2各地新增专项债发行计划更新9 图表1931个省市披露5月/Q2新增专项债发行计划4761亿/10342亿；去年5月/Q2， 31个省市实际发行2754亿/9037亿，全国实际发行2754亿/9448亿10 图表20本周与下周公开市场操作到期一览10 图表21资金利率下行11 图表22但债券利率上行11 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数大幅上行 截至2024年05月05日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.94%，相对于04月28日上行2.42%。从WEI指数的构成来看，过去两周回升的分项包括煤炭港口吞吐量、半钢胎开工率、乘用车批零、钢厂线材产量、电影票房、沥青开工率、PTA产业链负荷率， 回落的分项包括商品房成交面积、找工作（百度搜索指数）、BDI、失业（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：地产成交降幅扩大，出行链偏弱 地铁：节后客运量回落。近一周（5月6日-11日），29城地铁客运环比节前一周-6%，同比+6%。4月全月，地铁客运同比+6%；3月在8%左右。 航班：节后航班有所回落。近一周（5月6日-11日），国内日均航班执行航班数1.24万架次，环比节前一周-2%，略低于去年同期。 地产：成交面积降幅扩大。5月前11日，67城地产成交同比-48%；4月全月同比为-37.1%。 土地：溢价率回落。4月28日至5月5日，百城住宅土地溢价率为2.4%；4月为4.44%；3月为5.11%。假期土地成交仍偏弱，4月28日至5月5日，百城住宅类土地成交面积同比-60%，4月前四周累计同比-32%。 汽车：4月零售负增长。4月最后一周，狭义乘用车零售销量同比+11%，此前三周负增长。4月全月，零售同比-5.7%。3月全月，零售同比+6.2%。 快递：假期揽收量有所回落。4月29日至5月5日，快递揽收量回落至29亿件，环比前一周-14%，同比+10%。4月前四周，快递揽收量周度均值为32亿件，同比+27%。 图表2节后地铁客运有所回落图表3节后航班执行数有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表44月最后一周，汽车零售增速转正图表567城住宅成交面积走势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6百城土地溢价率处于低位图表7假期快递揽收量有所回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：煤炭港口吞吐量增速大幅回升 货运物流：节后指数回升。根据G7物联数据，节后6天（5月6日-11日），货运物流指数均值回升至111，环比前一周+16%，基本持平去年。4月指数平均为108，同比-3%。 螺纹：表观消费降幅扩大。近两周（4月27日-5月10日），螺纹表观消费周均在255万 吨，累计同比-17%；前四周（3月30日-4月26日），螺纹表观消费周均在283万吨，四 周累计同比-11%。产量小幅回升，近两周（4月27日-5月10日），周度产量231万吨左 右，环比4月+7%，同比-14%。库存，连续8周去库，周均去库55万吨。 水泥：假期发运率持平前一周。4月27日至5月3日当周，水泥发运率为40.2%，基本 持平前一周。当周发运率较去年同期低4.9个点。 煤炭：港口吞吐量增速大幅回升。截至5月5日当周，秦皇岛港煤炭吞吐量回升至377万吨，同比+43%，同比高增与去年低基数有一定关系，去年同期同比-21%。4月，周度吞吐量平均在330万吨左右，全月同比-3.7%，一季度累计同比-0.5%。 图表8近两周螺纹表观消费降幅扩大图表9假期水泥发运率持平 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：假期港口集装箱吞吐量季节性回落；节后远洋航线运价上涨 外需：量价高频跟踪指标增速齐升。数量因素方面，5月10日当周，高频跟踪指标BDI 指数同比+34%，上周为12.1%；RJ/CRB指数同比+11.2%，上周+10.9%。 我国：假期港口集装箱吞吐量季节性回落；节后远洋航线运价上涨。①运量方面，5月5 日当周，我国港口集装箱吞吐量为588.3万标箱，环比上周-6.4%，降幅小于去年同期的 -11.5%；4周累计吞吐量2374.9万标箱，较去年同期+8.4%（4月末相比去年同期+7.9%），进一步提升。②运价方面，远洋航线运价继续上行，带动综合指数上涨。5月10日，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨18.8%。主要航线方面，欧洲航线，节后运输市场 需求继续保持在较高水平，供求关系良好，主要航商顺利执行涨价计划，市场运价大幅上涨。北美航线，运输需求在节后恢复情况良好，供需基本面稳固。南美航线，运输需求在节后继续表现良好，本周即期市场订舱价格延续上行走势。 图表10BDI指数同比回升至34%，RJ/CRB指数同比11.2% 图表11我国港口每周集装箱吞吐量环比上周-6.4% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表12本周，上海出口集装箱综合运价指数较上期上涨18.8% 资料来源：Wind，华创证券 （五）物价：农产品和煤炭价格温和上涨 本周，农产品价格普遍小幅上涨。猪肉平均批发价收于20.41元/千克，上涨0.7%；蔬菜批价上涨1.5%，水果批价上涨1.2%，鸡蛋批价上涨2.7%。 本周，动力煤和双焦价格小幅上涨。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于860元 /吨，上涨3.7%；京唐港山西主焦煤库提价收于2240元/吨，上涨3.2%；钢之家焦炭价格指数收于1945元/吨，上涨1.2%。 本周，国际油价基本持平。价格方面，截至5月10日，美油和布油期价分别收于78.26和82.79美元/桶，分别上涨0.2%、下跌0.2%。美国商业原油库存小幅下降，5月3日当周，美国原油商业库存减少136.2万桶至4.5953亿桶，降幅0.3%，库存相比去年同期下降0.7%。 本周，螺纹钢价格小幅下跌，玻璃价格上涨。螺纹钢现货价收于3610元/吨，下跌1.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于116.6美元/吨，下跌0.4%。其他方面，水泥 价格下跌0.8%，纯碱期价下跌0.2%，南华玻璃价格指数上涨5.3%。图表13本周蔬菜和猪肉价格小幅上涨图表14动力煤和焦煤价格小幅上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15本周国际油价基本持平图表16本周螺纹钢价格小幅下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）利率债：召开超长期特别国债发行动员会 地方债周度发行计划更新：5月13日当周计划发行新增地方债42亿，其中一般债24亿， 专项债18亿。 地方债月度发行计划更新：截至5月10日，31个省市披露5月/Q2新增专项债发行计划 4761亿/10342亿；去年5月/Q2，31个省市实际发行2754亿/9037亿，全国实际发行2754 亿/9448亿。 国债、