【每周经济观察】第10期：WEI指数持续上行

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年03月25日 【每周经济观察】第10期 WEI指数持续上行 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】近期地产景气如何？——每周经济观察第9期》 2024-03-18 《【华创宏观】破案出口：数据修正的“迷雾”— —海外周报第42期》 2024-03-18 《【华创宏观】哪些商品的外需占比在提升？— —每周经济观察第8期》 2024-03-11 《【华创宏观】有多少家电可能会“以旧换新”？ ——每周经济观察第7期》 2024-03-04 《【华创宏观】“四问”美国劳动生产率——海外周报第41期》 2024-03-04 每周经济观察 （一）景气向上： 1、华创宏观WEI指数继续上行。截至3月17日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.88%，相对于3月10日上行1.21%。 2、商品消费：汽车零售回升，快递揽收维持高位。3月前17日，乘用车零售销量同比+13%；2月为-21%。3月4日至3月17日两周，快递揽收同比+19%3、服务消费：地铁客运维持高位。3月前22日，29城地铁客运同比+8%。2 月全月，29城地铁客运较同比-10.9%。 4、多项生产指标回升 1）开工率方面，我们统计的9个行业中，江浙织机、半钢胎、全钢胎、PVC高炉、PTA等6个行业开工率好于去年。 2）节后发电耗煤增速回升。2月23日-3月14日两周平均，全国重点电厂发电增速回升至8.7%、耗煤增速回升至7.5%。2月2日-2月22日节假日期间，发电增速平均为-24.3%，耗煤增速平均为-21.4%。 3）货运物流指数降幅持续收窄。3月前23日，货运物流指数同比-12%。2月全月同比-35%。 4）水泥发运加速修复。3月9日-3月15日当周，水泥发运率上升至29%，较去年同期-13pcts。前一周为22%，较去年同期为-19pcts。 5、价格方面，螺纹、铁矿石低位反弹。本周，螺纹钢现货价上涨2.8%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方上涨10.4%。 6、全球出口景气度、韩国越南出口回升，韩国半导体出口增速进一步提升。截至3月22日当周，BDI指数（量）环比上周+2pcts，RJ/CRB指数（价）环比+2.4pcts。越南、韩国方面，越南3月上半月出口同比回升至25%；韩国3月前20日出口同比升至11.2%，其中半导体同比升至46.5%，前值39.1%。 （二）景气向下： 1、地产成交仍处低位。3月前23日，67城地产成交同比-50%，较2021年- 66%。 2、多项物价指标下跌 1）蔬、果、蛋批价下跌。本周蔬菜下跌2.3%，水果下跌2.5%，鸡蛋下跌 2.5%。 2）非电需求偏弱叠加供暖需求季节性回落，煤炭价格继续下跌，本周山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价下跌3.1%。 3）地产基建部分相关产品价格偏弱。本周水泥价格下跌0.3%，南华玻璃价格指数下跌4.5%。 3、我国出口量价均有回落。出口集装箱运价指数环比下跌2.6%；集装箱吞吐量同比增速延续回落，本周同比5.6%，前值7.2%，环比上周跌0.7%。 （三）财政：2023年增发国债相关项目建设正在抓紧有序推进 据国家发改委介绍，2023年1万亿增发国债，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，超过2000亿元用于京津冀等地的灾后重建，其余资金主要用于自然灾害应急能力提升，以及森林火灾等综合防治体系建设。 从项目进展看，相关项目建设正在抓紧有序推进，比如北京市、河北省的项目开工率分别达到了48%、45%。 风险提示： 房价下跌；消费信心不足。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数继续上行4 （二）需求：汽车零售回升，地产成交仍处低位4 （三）生产：螺纹及水泥表现偏弱6 （四）物价：煤炭价格继续下跌7 （🖂）贸易：3月，越南上半月、韩国前20天出口数据景气8 （六）利率债：2023年增发国债相关项目建设正在抓紧有序推进9 （七）资金：逆回购缩量代表当下资金供给仍能满足需求11 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表229城地铁客运情况5 图表3国内执行航班情况5 图表467城地产销售情况5 图表5汽车零售增速回升5 图表6电影票房情况5 图表7快递揽收量维持高位5 图表8货运物流指数走势6 图表9节后发电耗煤增速继续回升6 图表10螺纹表观消费仍低于往年同期7 图表11水泥发运率低于往年同期7 图表123月16日-3月22日当周，部分行业开工情况7 图表13猪肉价格企稳，蔬菜价格继续回落8 图表14煤炭价格持续走弱8 图表15国际油价基本持平8 图表16螺纹钢价格有所反弹8 图表17BDI指数同比+54.1%，RJ/CRB指数同比升至11.2%9 图表18我国出口集装箱运价指数环比上周-2.6%9 图表19越南3月上半月出口同比回升至25%9 图表20韩国3月前20日出口同比升至11.2%9 图表214月各地新增专项债发行计划更新10 图表22Q2各地新增专项债发行计划更新10 图表2316个省市披露4月/Q2新增专项债发行计划949亿/3880亿；去年4月/Q2，16 个省市实际发行587亿/4325亿，全国实际发行2656亿/9448亿11 图表24本周与下周公开市场操作到期一览11 图表25银行间利率相对平稳12 图表26债券市场呈现震荡态势12 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数继续上行 截至2024年03月17日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.88%，相对于03月10日上行1.21%。从WEI指数的构成来看，过去四周回升的分项包括半钢胎开工率、商品房成交面积、乘用车批零、沥青开工率、煤炭港口吞吐量，回落的分项包括电影票房、粗钢 产量、失业金领取条件（百度搜索指数）、BDI。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：汽车零售回升，地产成交仍处低位 地铁：客运量维持高位。3月前22日，29城地铁客运同比+8%。2月全月，29城地铁客运同比-10.9%。 航班：国内执行航班数量环比回落。3月前23日，国内日均航班执行航班数1.23万架 次，同比+7%，环比2月-11%。2月全月，国内日均航班执行数1.39万架次，同比+16%。 汽车：零售增速回升。3月前17日，狭义乘用车零售销量同比+13%。2月全月，零售销量同比-21%。1月同比为+57.4%，去年12月同比为+8.5%。 地产：成交面积仍处低位。3月前23日，67城地产成交同比-50%，较2021年同期-66%。 2月全月，67城地产成交同比-57%。 快递：揽收量维持高位。3月4日至3月17日两周，快递揽收量平均为31亿件，同比 +19%。1月29日-3月3日�周，周均快递揽收量同比-14%。 电影：3月4日至3月17日两周，电影票房周均为6.8亿元，较去年同期+70%，较2019 年同期-34%。 图表229城地铁客运情况图表3国内执行航班情况 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表467城地产销售情况图表5汽车零售增速回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6电影票房情况图表7快递揽收量维持高位 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：螺纹及水泥表现偏弱 货运物流：货运物流指数降幅进一步收窄。根据G7物联数据，3月前23日，货运物流指数平均为98，同比-12%。2月全月，货运物流指数平均为62，同比-35%。1月全月，货运物流指数平均为115，同比+55%。 发电耗煤：节后发电耗煤增速继续回升。2月23日-3月14日两周平均，全国重点电厂发电增速回升至8.7%、耗煤增速回升至7.5%。2月2日-2月22日节假日期间，全国重点电厂发电增速平均为-24.3%，耗煤增速为-21.4%。 螺纹：表观消费仍偏弱。3月2日-22日三周，螺纹表观消费平均为196万吨，同比-38%。 2月3日-3月1日四周，螺纹表观消费周均为92万吨，同比-62%。 水泥：发运率低于去年同期。3月2日-3月15日两周，水泥发运率平均为26%，去年同期为42%。 开工率：行业开工率表现分化。我们统计9个行业开工率情况：3月9日-3月15日当周，环比来看，江浙织机、螺纹钢、半钢胎、石油沥青装置、PVC开工率回升，高炉持平，焦化、全钢胎、PTA这3个行业开工率有所回落。同比来看，江浙织机、半钢胎、全钢 胎、PVC、高炉、PTA等6个行业开工率好于去年，螺纹钢、石油沥青装置、焦化3个行业开工率低于去年。 图表8货运物流指数走势图表9节后发电耗煤增速继续回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：iFind，华创证券 图表10螺纹表观消费仍低于往年同期图表11水泥发运率低于往年同期 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表123月16日-3月22日当周，部分行业开工情况 2024年3月22日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 39.7 0.7 -7.9 -30.5 江浙织机 71.9 1.3 8.7 -7.1 半钢胎 80.1 0.6 6.9 9.2 全钢胎 70.1 -0.2 1.5 -5.2 石油沥青装置 32.7 4.0 -1.9 -7.1 PVC 80.2 1.6 3.6 1.1 高炉 89.1 0.0 28.6 19.0 焦化 69.9 -1.5 -11.2 -12.4 PTA 81.0 -1.6 2.5 -6.4 资料来源：Wind，华创证券 （四）物价：煤炭价格继续下跌 本周，蔬、果、蛋价格下跌。猪肉平均批发价收于20.31元/千克，上涨0.2%；蔬菜批价下跌2.3%，水果批价下跌2.5%，鸡蛋批价下跌2.5%。 非电需求偏弱叠加供暖需求季节性回落，煤炭价格继续下跌。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于838元/吨，下跌3.1%；京唐港山西主焦煤库提价收于1960元/吨，下跌5.8%；钢之家焦炭价格指数持平于1787元/吨，下跌4.9%。 本周，国际油价基本持平。价格方面，截至3月22日，美油和布油期价分别收于80.63和85.43美元/桶，分别下跌0.5%、上涨0.1%。美国商业原油库存小幅下降，3月15日当周，美国原油商业库存减少195.2万桶至4.4504亿桶，降幅0.44%，库存相比去年同 期下降7.5%。 铁矿石价格大跌后反弹，地产基建项目施工进度较慢，螺纹钢价格依然偏弱。本周，螺纹钢现货价收于3610元/吨，上涨2.8%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于110.65美元/吨，上涨10.4%。其他地产基建相关价格，水泥价格下跌0.3%，纯碱期价上涨1.3%，南华玻璃价格指数下跌4.5%。 图表13猪肉价格企稳，蔬菜价格继续回落图表14煤炭价格持续走弱 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15国际油价基本持平图表16螺纹钢价格有所反弹 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）贸易：3月，越南上半月、韩国前20天出口数据景气 全球景气方面，量的因素维持高位，价格因素持续反弹。截至3月22日的一周内，跟踪全球出口量的BDI指数同比为54.1%，上周为52.1%；跟踪全球出口价的RJ/CRB指数同比为11.2%，上周同比为8.8%。 周边国家出口方面，韩国3月前20日出口同比回升至11.2%，前值-7.9%。其中，半导体前20日出口同比升至4