一、2025年油脂市场行情回顾
- 一季度：豆油震荡后上涨，棕榈油节前下跌、节后反弹调整，菜油先抑后扬、震荡上行。
- 二季度：豆油先抑后扬且涨势收窄，棕榈油横盘震荡后暴涨，菜油持续高位震荡。
- 三季度：豆油外强内弱、先涨后跌，棕榈油先涨后回落、高位震荡后大幅回落，菜油盘面重心上移并站稳高位。
- 四季度：豆油震荡回升且波动加剧，棕榈油市场冲高后大幅下挫，菜油先大幅下挫，11月触底反弹后再度回调。
二、2026年油脂供需基本面分析
- 供给端：2025/26年度全球油脂产量料将增长1.81%至2.2858亿吨，豆油、棕榈油、菜油产量均存在不同幅度的增长。棕榈油市场正从供给宽松转向库存去化的格局，印尼棕榈油产量和出口可能受政策影响显著下降，马来西亚棕榈油产量存在不及市场预期的可能。豆油市场供给与原料大豆产量高度关联，主产国大豆产量存在不确定性。菜油供给与原料菜籽供需同样高度相关，全球菜籽产量创纪录的预期，预示着菜油供给将会大幅增长。
- 消费端：全球植物油消费量仍呈缓慢增长态势，但OECD预计2026年后，消费量增长将明显趋缓。植物油食用消费增速与人口增速、经济增速高度正相关。工业消费方面，生物柴油需求已成为近年来植物油工业消费的核心增长点，全球三大油脂主产国均出台相关支持政策，植物油市场形成“产量增长但出口日益紧缩”的格局。
三、2026年油脂期货市场展望
- 2026年全球油脂市场或将在“供需紧平衡为底色、政策驱动为核心、宏观环境为支撑”的框架下展开，整体震荡运行的基调明确，同时品种间分化格局或将持续凸显。
- 供需基本面：2025/26产季全球油脂消费增速高于供应增速，库消比处近十年低位，供需偏紧的格局将为油脂价格提供较强的底部支撑。需求端的增量尤为明确，2026年全球油脂工业消费预计迎来反弹，工业需求的强势复苏将持续强化供需紧平衡格局。
- 分品种来看：棕榈油相对优势较为突出，产地即将进入减产周期，印尼B50政策带来的远期需求增量预期将持续为价格提供上涨动能。豆油市场则呈现结构性的特征，短期受益于美豆出口预期提振带来的成本支撑，但中长期来看，美豆单产的下调预期能否兑现，以及拉尼娜背景下南美大豆产区天气的不确定性，都将影响主产区的供给。菜油则仍将处于供应压力主导的格局中，全球菜籽种植面积增长、单产恢复性增长共同带动菜籽产量大增至8491万吨，国内菜油供应预期持续回升，将对价格形成持续压制。
- 宏观环境与政策变量：美联储降息周期下的流动性宽松，将为大宗商品市场提供支撑，显著提振市场风险偏好，与供需偏紧的基本面形成共振，进一步巩固油脂市场的偏多基调。
- 操作策略：整体可维持低多思路，重点关注棕榈油逢低做多的核心机会，密切跟踪印尼B50政策落地进度与产地减产进程；对于豆油，可重点关注南美天气窗口期的阶段性做多机会；同时，依托品种间供需差异的明确性，可布局远月多棕空菜的套利策略，把握结构性分化带来的投资机会。
