一、2025年上半年油脂行情回顾
- 棕榈油：先涨后跌，受印尼产量恢复和需求萎缩影响。
- 豆油：区间震荡，受基本面和美国生物柴油政策影响。
- 菜油：震荡上行，受中加贸易摩擦影响。
1月份：
- 棕榈油：印尼B40政策预期影响盘面，1月季节性减产，库存偏紧。
- 豆油：美国生物柴油政策不确定性，阿根廷大豆天气影响。
- 菜油：中加贸易关系影响，春节临近资金避险。
2月份：
- 棕榈油：马棕产量不及预期，印尼限制出口，斋月备货需求。
- 豆油：巴西大豆上市，中美贸易关系隐患。
- 菜油：美国推迟对加关税，马棕库存低，印尼B40预期。
3月份：
- 棕榈油：马棕库存和产量双降，出口改善，美国生物柴油需求提升。
- 豆油：美国生物柴油政策可能利好，巴西大豆丰产预期。
- 菜油：中美互加关税，加拿大菜籽反倾销调查，汇率走高。
4月份：
- 棕榈油：产量增长，出口增幅放缓，库存提前出现拐点。
- 豆油：CBOT大豆先跌后涨，USDA月报下调美国大豆期末库存。
- 菜油：高位震荡，美国加征关税，原油价格回落。
5月份：
- 棕榈油：MPOB报告库存超预期增长，高位回调。
- 豆油：CBOT豆油震荡下跌，美国生物燃料政策可能利空。
- 菜油：高位震荡，OPEC+增产预期，美国众议院税改提案。
6月份：
- 棕榈油：市场担忧库存达到200万吨，产量增幅低于预期，伊以冲突爆发。
- 豆油：美豆播种进度迅速，美国生物柴油政策提案利好。
- 菜油：加拿大总理与中国磋商，美国能源信息署数据，特朗普政府计划增加生物燃料配额。
二、基本面分析
- 全球油籽市场供需情况：2025/26年油籽市场供应整体增幅明显，大豆和葵籽产量增幅居前，菜籽产量小幅恢复，整体丰产。
- 棕榈油主产区供需分析：印尼产量恢复，B40掺混计划对市场扰动剧烈，欧洲生物柴油扩张利多。
- 美豆供需分析：USDA报告预期美国大豆种植面积偏空，产量较高，生物柴油政策可能利好。
- 油菜籽主产区供需分析：加拿大油菜籽供应依然偏紧，出口强劲，期末库存低于之前预估。
三、下半年行情展望
- 天气方面：ENSO中性概率达82%，7-9月存在65%的拉尼娜形成概率。
- 宏观方面：地缘政治、国际贸易局势影响油脂价格，中东冲突、中美贸易战、欧盟EUDR法案等因素需关注。
- 基本面方面：印尼棕榈油产量增长预期逐步兑现，美豆新作预期丰产，美国生物柴油政策可能利好豆油需求，加拿大菜籽供需基本面没有较大变化，需关注贸易政策因素。
表5：预测的马来棕榈油供需平衡表（2025年1月-12月）
