铁矿石四季度行情展望：铁矿石供需紧平衡，关注铁水降幅情况

铁矿石四季度行情展望 铁矿石供需紧平衡，关注铁水降幅情况 作者：周敏波联系人：程浩鹏 联系方式：020-88818023 周敏波 从业资格：F0284159 投资咨询资格：Z0010559 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月8日 月报观点汇总 品种 主要观点 四季度策略 供需双旺，基本面处在紧平衡阶段，四季度关注铁水产量降幅情况。假期期间，供应端到港量小幅上升铁水产量与高炉利用率小幅下降，钢厂假期生产以消耗前期库存为主，港口库存难以持续累库。供应来看，进口矿增幅有望继续保持，四大矿山整体产量上调，非主流矿发运维持同比上升趋势；国产矿产量同比上升6月以来国产精粉产量同比增幅明显，预计四季度产量维持同比上升的可能性较大。需求来看，铁水高位运 单边策略上，待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会； 铁矿石 行，考虑到钢材需求韧性仍存，预计9-12月均值为238万吨，四季度铁水下行幅度不大。人民币贬值因素仍套利策略上，如果限产政策落地，关注做多吨钢利润与做空1- 存，库存水平偏低背景下，刚需对矿价有支撑作用；尽管节前市场提前交易负反馈逻辑，但产业库存水平偏 低背景下，较大幅度回调需要看到钢材端供需矛盾进一步激化，考虑到四季度存在冬储预期，预计盘面回调幅度有限，操作上，待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会；套利策略上，如果限产政策落地，关注做多吨钢利润与做空1-5价差机会。 5价差机会。 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 节前补库叠加钢厂陆续复产，需求环比修复 监管部门多次对市场释放打压价格的信号 盘面超跌后反弹，市场资金开始博弈宏观刺激政策出台 部分省份粗钢压减文件流出，钢厂利润环比修复 钢厂节前补库进入尾声，盘面回调 钢材表观需求不及预期，海外风险事件爆发成为导火线，叠加市场监管压力加大，盘面承压 压减政策落地不及预期，叠加宏观托底政策发力，市场情绪好转 1.2供需平衡测算 Mysteel口径： 全年来看，供应紧平衡，进口矿供 需差约为1000万吨； 9-12月来看，供需差同比+1889 万吨至2957万吨。 统计局口径 2023E（万吨） 2022（万吨） 1-8月 同比 9-12月 同比 2023全年E 2023年同比 1-8月 9-12月 2022全年 进口量 77645 5309 41230 2791 118875 8100 72336 38439 110775 国产矿产量 23970 238 11582 119 35552 357 23732 11464 35195 总供应 101615 5547 52812 2910 154427 8457 96068 49902 145970 出口量 1452 -44 713 -22 2165 -67 1497 735 2232 生铁产量 60359 2142 28898 732 89257 2874 58217 28166 86383 总需求 98026 3382 46949 1150 142811 2367 94644 45800 140444 供需差 3588 2165 5863 1760 11617 6090 1424 4103 5526 其中：进口矿供需差 386 2568 4240 1854 4626 4421 -2182 2387 205 统计局口径： 全年来看，供应增幅（+5.8%）大于需求（+1.7%），进口矿供需差同比升幅明显。 9-12月来看，供需差同比+1854 万吨至4626万吨。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 中国铁矿石8月进口量为10641.5万吨，环比+1294万吨澳大利亚、巴西铁矿石8月进口量为8981万吨，环比+1067万吨 其他非主流国家铁矿石8月进口量为1661万吨，环比+227万吨8月累计进口量77565.8万吨，同比+5273.8万吨 （+7.3%）。 澳洲、巴西铁矿石进口累计量64602.02万吨，同比 +2780万吨（+4.1%）。 其他非主流矿进口累计量13043.02万吨，同比 +2780.0万吨（+27.1%）。 其中，印度矿累计进口2555.72万吨，同比+1599万吨（+167.1%）；南非2449.64万吨，同比-160.5万吨（-6.1%）；伊朗660万吨，同比+546.18万吨 （+479.9%）；加拿大1047.82万吨，同比+297.23万吨（+39.6%）。 2.2供应：澳巴矿预计9-12月进口量增量近1518万吨 全年产销目标来看，淡水河谷维持不变，力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标，必和必拓、FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨。 2023/10/8 数据来源：企业季度报告 2.3供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大、蒙古矿进口矿同比增幅明显 2.4供应：9-12月澳巴外非主流进增量约1526万吨 印度矿来看，考虑到8月进口量有进一步上升趋势，我们预计9-12 月进口量中枢维持在300万吨附近。 南非矿来看，运输问题仍未完全解决，昆巴公司全年销售目标下调100万吨，预计9-12月进口量同比持平。 伊朗矿来看，关税上调预期证伪，预计8-12月伊朗矿进口量维持同比上升趋势。 加拿大矿来看，考虑到当地火灾持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 45港到港量2393.9万吨，环比+58.1万吨 2.5供应：到港量小幅上升 26港到港量2274.7万吨，环比+35.2万吨 45港到港总量均值环比+103.80万吨，至2408.15万吨 26港到港总量均值环比+91.32万吨，至2296.33万吨 2.6供应：澳巴发货环比上升；澳洲发中国比例环比+3%至90% 14港口澳洲发中国1533.9万吨，环比+261.9万吨 澳巴14港口发货总量环比+431.7万吨，至2630万吨 澳巴19港口发货总量环比+479.7万吨，至2943.0万吨 14港口巴西发货量924.7万吨，环比+191.1万吨 2.7供应：发运量均值小幅上升，处在中等水平 近几周发运量均值小幅下降，中枢接近21年同期；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，后续发运量中枢水平有同比上升预期。 澳巴19港口发货总量均值环比+45万吨，至2630.9万吨 澳巴14港口发货总量均值环比+7.3万吨，至1603.6万吨 2.8供应：四大矿山发货量均环比上升，发运整体符合季节性水平 BHP发中国484.2万吨，环比+33.8万吨 FMG发中国349万吨，环比+116.1万吨 VALE发货730.1万吨，环比+180.8万吨 力拓发中国615万吨，环比+130.6万吨 2.9供应：国产精粉产量环比下降，接近19年同期水平；库存维持下降趋势 全国186座矿山企业日均产量49.98万吨，环比-1.56万吨 全国126家矿山企业库存61.22万吨，环比-6.02万吨 全国126家矿山企业日均产量42.46万吨，环比-1.51万吨 全国186家矿山企业库存92.15吨，环比-5.17万吨 三、需求 17 3.1需求：全球需求同比+3.1%。其中，海外需求同比-3%，中国同比+6% 全球8月高炉生铁累计产量同比+1733.1（+3.1%）至55854.2万吨。其中，全球除中国外同比-528.3（-3.0%）至 27722.9万吨；中国累计产量同比+2261.4（+6%）至60637万吨。 分大洲来看，亚洲同比+2507（+5.5%）至74355.1万吨，北美洲同比-82.3（6.6%）至1910万吨，欧洲同比-677.1 （-5.5%）至5324万吨，大洋洲同比-12.9（-7%）至280.8万吨，南美洲同比-97.2（-7.7%）至1894.8万吨。 3.2需求：韩国、印度及俄罗斯实现同比上升 累计高炉生铁产量来看，韩国、印度、俄罗斯均实现同比上升，日本、乌克兰同比下降。 其中，日本同比-126.5（-4.7%）至4245.2万吨，韩国同比+75.4 （+4.2%）至2967.5万吨，印度 同比+402.8（+12.5%）至5679 万吨，俄罗斯同比+193.7万吨 （+9.2%）至3655.8万吨，乌克兰同比-124.3（-75.9%）至390.7万吨。 3.3需求：日均铁水产量与产能利用率小幅下降 需求端日均铁水环比-1.98万吨，折合进口矿周度需求量17.74万吨。 全国247家钢厂日均铁水产量247.01万吨，环比-1.98万吨 高炉炼铁产能利用率92.31%，环比-0.77% 3.4需求：日均疏港量高位运行，钢厂库存环比下降 64家样本钢厂进口矿库存使用天数17天，环比-6天 247家钢厂进口矿库存环比-1180.22万吨至8664.6万吨 45港口日均疏港量343万吨，环比+3.87万吨 114家样本钢厂进口矿烧结粉总库存2357.64万吨,环比-601.52万吨 3.5需求：进口与国产烧结日耗均环比下降。其中，进口日耗降幅大于国产 进口矿烧结矿日耗环比-1.16万吨（-1.93%）至58.89万吨；国产烧结矿日耗环比-0.12万吨（-1.14%）至 10.38万吨。 64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗58.89万吨，环比-1.16万吨 64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗10.38万吨，环比-0.12万吨 3.6需求：主产区进口烧结矿库存均环比下降 山东钢厂进口矿烧结粉总库存99.5万吨，环比-42.3万吨 唐山钢厂进口矿烧结粉总库存128.82万吨，环比-107.63万吨 南方钢厂进口矿烧结粉总库存425.3万吨，环比-29.5万吨 邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存200.45万吨，环比-80.03万吨 3.7需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 球团入炉配比14.16%，环比上期+0.04%，同比-2.3% 块矿入炉配比11.95%，环比上期-0.14%，同比+0.56% 烧结矿入炉配比73.92%，环比上期+0.13%，同比+1.77% 烧结矿入炉铁品位55.61%，环比+0.04%，同比+0.11% 3.8需求：库存降幅大于日耗，库消比降幅明显 钢厂库存与日耗均环比下降，但库存降幅（-12%）大于日耗（-0.1%），库消比环比-3.86%。 全国钢厂铁矿石库存消耗比28.69%，环比上期-3.86% 全国钢厂铁矿石日耗302万吨，环比上期-0.44万吨 四、库存 26 4.1库存：港口库存维持去库趋势 45港口铁矿石总库存12126.76万吨，环比-346.63万吨 45港口澳洲矿库存4753.84万吨，环比-104.99万吨 铁矿石总库存(港库+厂库）200050.02万吨，环比-1322.49万吨 45港口巴西矿库存矿4635.94万吨，环比-109.25万吨 4.2库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-9万吨；巴混粉库存偏低，环比+50万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-55万吨，麦克粉环比-56万吨，混合粉环比-25万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比 -54万吨，超特粉环比-56万吨， 金布巴环比+22万吨。 五、成本与价差 5.1海外矿山成本梳理 矿山企业 生产成本/目标成本 备注 淡水河谷 20-21美元/吨 C1成本 力拓 21-22.5美元/吨 单位成本 必和必拓 18-19美元/吨 单位成本 FMG 17.54美元/湿吨 C1成本 英美资源 综合成本39美元/吨 单位成本 菲尼斯资源 56美元/湿吨（83.9澳元/湿吨） C1