核心观点与关键数据
- PTA：成本带动及下游聚酯端韧性支撑下表现相对偏强，但终端负荷回落和聚酯检修增加或带来上方压力，预计小幅偏强波动。
- MEG：国内高供应状态，港口库存持稳，政策宽松带动原料提升，预计低位震荡，绝对价格下方不太悲观。
- 短纤：库存压力不大，成本拉涨压缩加工费，下游纱厂备货不佳，绝对价格跟随原料震荡。
- 瓶片：库存压力不大，开工率提升，加工费尚可，跟随原料波动，相对偏强。
- PX：格局良好，利润较高，部分装置超负荷运行，供应紧张局面显著（尤其在26年三季度新产能释放前）。
- PTA：加工费略有改善（300元/吨附近），产能基数较24年增长7%，但开工率不高（25年产量增速仅2%），中小装置逐步退出市场。
- 聚酯：终端负荷下滑至59%，下游消化备货为主，聚酯负荷坚挺（91%），短纤、瓶片库存压力不大（短纤近一年低位），长丝现金流压缩明显，减产压力较大。
- MEG：国内供应高位（剔除长停装置后产能2923万吨，负荷73.7%），乙烯法装置检修涉及富德能源等，煤制装置负荷高（80%），港口库存65.6万吨，库存或继续抬升。海外供应充裕（南亚、科威特、沙特检修，JUPC重启）。
- MEG利润：乙烯法现金流-106美元/吨，石脑油制-138美元/吨，动力煤库存高位，政策宽松引导下黑色系反弹带动乙二醇偏强。
- 短纤：出口数据亮眼（25年），价格低位优势明显，开工高位（97.6%），工厂库存低（权益库存5.2天），加工费压缩至1000元/吨下方，纱厂刚需备货为主（开工率70.4%，成品库存22.4天，原料库存7.2天）。
- 瓶片：库存去化（平均在库14-15天），年末富海新装置投产（产能达2147万吨），加工费尚可（450-500元/吨），春节检修涉及逸盛海南等，2月中旬负荷预计73-74%。
研究结论
- PTA：短期表现良好，加工费改善，但需关注后期聚酯检修规模提升带来的累库压力。
- MEG：供需无明显改善，国内外供应高位，但政策宽松和黑色系带动或限制下跌空间，预计低位震荡。
- 短纤：供应高位，加工费压缩，需求不佳抑制备货，价格跟涨动力不足。
- 瓶片：库存压力不大，加工费尚可，开工率提升后或有检修，短期表现相对偏强。
- PX：利润较高，供应紧张，装置超负荷运行，价格支撑较强。
- 聚酯：终端负荷下滑，备货转淡，长丝减产压力大，检修规模或提升。
- 风险点：原油政策、装置变动。
重要数据
- 1月5日江浙乙二醇港口库存：66万吨。
- 12月末MEG工厂库存：35.8万吨。
- 1月初聚酯工厂MEG原料库存：14.7天。
- 2025年1-11月MEG进口：688.49万吨（同比增加15.2%）。
- 11月纺服出口：238.7亿美元（同比下降5.1%，环比走高7.2%），其中纺织品出口122.8亿美元（下降1%，环比提升9%），服装出口115.9亿美元（下降10.9%，环比提升5.4%）。
- 2025年1-11月纺织服装鞋帽、针织品零售：1359.7亿元（同比增加3.5%）。
