聚酯产业链周报：短期产业链延续上强下弱格局

聚酯产业链周报 短期产业链延续上强下弱格局 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月16日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：美联储加息预期降温，及俄罗斯出口下降等对油价形成支撑，但美国季节性需求旺季汽油裂解价差偏弱，OPEC月报表示美国通常的季节性 PTA 需求上升可能会因加息导致经济疲软而受到打击，油价高位承压，预计短期布油或在85美元/桶附近震荡，等待进一步的消息指引。原料PX方面， 亚洲PX装置集中检修，开工率偏低。周内亚洲PX开工率65.4%（+1%），中国PX开工率70.4%（+2%）。而下游PTA开工率偏高且仍有新装置投 短期PTA高位震荡对待，观望月差偏正套；但在上下 游及资金博弈下节奏较 产预期，对PX需求支撑较强，PX供需延续偏紧格局，叠加美国调油需求短期无法证伪，市场仍有反复炒作可能。虽然聚酯负反馈对上游形成利空，难把握，建议观望，等 但聚酯负荷仍未大幅下降，预计PX价格仍相对偏强，预计PXN维持高位，PXN至460美元/吨。 供需：4月PTA供需逐步转弱，周度继续累库。PTA周度负荷略降至80.3%（-0.7%）；下游聚酯负荷整体下降至87.8%（-1.1%），聚酯工厂库存中性偏高，且亏损扩大。终端需求逐步进入淡季，江浙终端负荷持续下降，虽聚酯端负反馈仍在发酵，但上周因涤丝工厂促销，长丝未明显累库，短期聚酯负荷大幅下降概率不大。 估值：中性偏高。PTA现货加工费压缩至459元/吨附近，TA09盘面加工费384元/吨； 观点：PTA负荷维持偏高水平，下游聚酯负荷继续下降，且终端织造负荷有进一步下降风险，下游负反馈持续发酵，但部分主流供应商持续收货，短期PTA现货流动性仍偏紧，基差受到支撑，绝对价格在成本支撑下绝对价格偏强。但随着下游负反馈持续积累，PTA供需逐步宽松，TA反弹空间仍受压制。短期PTA近月仍在下游负反馈和主流供应商挺价博弈下僵持运行。 供应：国内MEG负荷环比回升。乙二醇整体负荷56.20%（+1.02%），其中煤制乙二醇负荷55.42%（+3.61%）。 MEG 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态； 观点：随着部分一体化装置进入检修，且近期MEG港口到货持续偏少，港口库存小幅下降，虽2季度MEG存去库预期，但PTA偏强导致下游负反馈加重，下游聚酯减产增加，对MEG需求形成利空，MEG反弹承压。短期MEG仍未看到明显驱动，EG09在4100-4300区间震荡为主。 待矛盾继续激化 EG09滚动低多中长线EG09滚动低多。 短纤供需：短纤供需双弱，周度供应收缩幅度较大。短纤在加工费大幅压缩下，减产逐步增加，短纤负荷下降至79.8%（-4.2%）；下游因订单偏弱、成单边观望；PF月差PF07-PF06/07单边偏空对待； 品库存持续新高以及加工费偏低等负荷继续小幅下调，纯涤纱负荷至62%（-0.5%）。 估值：偏低。直纺涤短加工差适度修复至600-700元/吨区间。 观点：原料PTA偏强，且短纤在供需偏弱格局下加工费压缩至700元/吨附近，近期短纤工厂减产增加，加工费或适当修复，但短纤整体供需偏弱， 如果没有供应端进一步减产，加工费修复空间有限。绝对价格仍跟随原料PTA波动。 09逢高反套；短线PF- TA价差扩大套利。 PF月差PF07-09逢高反套 一、供需边际转弱，但流动性仍偏紧，加上成本端偏强，PTA短期或偏强 上周PTA原油震荡上涨，部分产油国减产意向，且美国经济数据温和，核心通胀小幅加速，美联储5月加息25个基点的预期较强，原油重心上移，但需求担忧仍存，限制上涨幅度。PX供需变化不大，PTA装置负荷维持下去库为主，且个别供应商有递盘买货，周内调油因素扰动，PX表现偏强。PX周均价格上涨至1133美元/吨，环比上涨0.6%。 上周PTA现货价格下跌，周均价格6349元/吨，环比下跌1.7%。随着PTA价格上涨，下游订单缺乏跟涨乏力，终端负荷下降导致聚酯工厂产销持续偏弱，且聚酯产品亏损，部分工厂有减产动作，聚酯负荷下调至88%偏下。虽有部分PTA装置计划内检修，但同时蓬威90万吨PTA装置复产，整体开工仍维持在80%偏上水平，供需面逐渐宽裕。不过PTA价格相对坚挺，个别主流供应商有递盘，从6250上涨至6380元/吨，周初放量成交，但随着现货端缩紧，周中成交量缩减，贸易商之间成交偏少，因供需匹配差异，现货基差商谈宽泛。远期个别聚酯工厂有买货，5月基差在05+0~40不等。周五，主流供应商5月中前交割货源递盘09+360（(14-21日不低于6380)，但由于PX价格上涨，PTA盘面涨幅扩大，市场商谈价格高于该价格，09+360或者6380无成交听闻。不过随着价格上涨，市场买气偏弱，加之其他供应商有出货，现货基差跌幅扩大，周五现货基差在05+65~95有成交，偏低在05+40成交。周内终端负反馈上移且成本端挤压，PTA加工费压缩态势，最低降至350元/吨附近。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年20192020202120222023 PTA基差 PTA历年09-01跨期价差 1200 750 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -50 200 -250 1月 -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-04-14 86.31 692 1152 6480 4070 7625 58 460 513 721 1313 2023-04-13 86.09 695 1147 6330 4095 7750 62 452 385 966 1201 2023-04-12 87.33 690 1122 6250 4095 7750 48 432 418 1034 1167 2023-04-11 85.61 684 1125 6360 4125 7800 55 441 510 980 1287 2023-04-10 84.18 683 1113 6300 4100 7850 64 430 522 1090 1279 2023-04-07 85.12 685 1122 6340 4040 7950 59 437 509 1176 1327 较上周变化 1.19 7 30 140 30 -325 -2 23 4 -455 -14 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月6日投料，2月15日出合格品 2023年3月底投产 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-2月国内PX进口来源 2023年1月 2023年2月 60科越南 威1% 50特 1% 40 印度马来西亚新加坡0%3% 5% 伊朗泰国 2%1% 中国台湾 3016% 20 韩国 46% 10 文莱 08% 日本 17% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年2019