油脂油料月报：供给不足 粕强油弱的局面或将延续

蛋白粕

• 国际方面：3月巴西大豆收割加快，出口量提升，但美国关税政策不确定性导致CBOT大豆价格偏低；巴西升贴水稳中有增，阿根廷大豆产量下滑但幅度收窄，天气仍是炒作因素。
• 美豆市场：新旧市场交易汇合期，旧作物出口疲软，压榨旺盛，库存消费比低位运行，种植面积预期成为关键，种植面积下滑概率大，25/26年度供求平衡表或将收窄，美豆价格或有上涨可能，波动区间预计在1000-1150美元/蒲式耳。
• 国内豆粕：3月供给偏紧，油厂开工率下滑，豆源不足局面难以缓解，现货、基差坚挺，连粕市场受美豆、巴西升贴水、人民币等因素影响，或保持震荡偏强，操作上可低买高卖。

油脂

• 美豆油：3月出口增速放缓，高位压力或现，市场等待新一届总统生物燃料政策导向，库存修复迟缓，高位震荡或加剧。
• 马棕油：3月产量开启修复期，但增幅可能不及往年，库存低位，出口成为关键，东南亚棕榈油价格相对偏高，出口受抑制，巴西豆油上市将增加冲击，反弹高度面临阻力，印尼生物柴油政策或加大影响，B40推进将提振价格，3月或呈现冲高回落。
• 国内油脂需求：3月为次低月份，消费相对疲软。
• 国内油脂供给：豆油供给或将回落，棕榈油低库存局面持续，菜油供给相对宽松但政策扰动高于其他油脂。
• 油脂库存走势分化：豆油库存高于五年同期，棕榈油库存持续低位，菜油库存处于历史同期相对高位。
• 操作建议：豆粕保持低买高卖策略，油脂上半月逢低做多，下半月逢高做空，或做空波动率交易。