大宗商品周报：美元流动性维持宽松 商品短期或偏稳运行

行情回顾

上周商品市场整体收涨4%，贵金属领涨9.69%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨4.97%、2.98%、2.53%和0.08%。具体品种中，白银、PTA和镍涨幅居前（分别为19.14%、8.15%和7.91%），锡、焦炭和螺纹钢跌幅较大（分别为1.58%、1.15%和0.03%）。商品市场20日平均波动率上行，仅黑色及煤化工品种降波。资金方面，全市场规模增加，仅贵金属和有色板块净流入，大部分资金集中在白银。

展望

宏观与市场环境：美元指数弱势震荡，风险偏好维持高位，风险资产震荡上行。美联储新任主席人选将影响市场短期波动，预计美元流动性短期维持宽松，商品市场或偏稳运行。

贵金属：美联储宽松前景及地缘风险支撑贵金属强势，现货短缺预期令银铂钯受青睐，金银比大幅回落。交易所限制措施频出，各品种刷新新高形成共振突破，短期波动较大。

有色：美元弱势，美国三季度GDP超预期，宏观面中性偏暖。基本面显示期货金属库存累库，现货升水走弱，供需偏宽松，但矿端供应收缩预期提供支撑，短期板块或震荡偏强。

黑色：螺纹表需下滑，产量微升，库存去化延续。钢厂利润改善，高炉减产放缓，铁水企稳，关注唐山环保限产持续性。原材料方面，铁矿发运偏强，港存累增；炼焦煤产量微降，部分煤矿减产停产，碳元素供应充足。短期板块或震荡为主。

能源：委内瑞拉地缘紧张推高原油风险溢价，但出口已大幅减少，其他地区产能充足，全球供应收紧有限。美国页岩油活动降至新低，产量仍处高位，远期供需宽松，油价承压。

化工：聚酯品种短期PX供应增长压力下，强预期格局不变，成本支撑仍在，春节前需求有负反馈预期，关注下游聚酯负荷变化。

农产品：南美天气好转，拉尼娜转为中性概率68%，交易逻辑重回美豆出口担忧及南美丰产预期。棕榈油高频数据显示利空缓和，美豆企稳反弹，短期油脂油料或震荡运行。