行情回顾
上周商品市场整体下跌3.69%，其中黑色系领跌4.26%，有色、贵金属、能化和农产品分别下跌4.2%、3.16%、2.92%和1.93%。具体品种方面，苹果、白糖和聚乙烯涨幅居前（分别为2.5%、0.81%和0.55%），玻璃、锡和豆油跌幅较大（分别为7.02%、6.61%和6.4%）。商品市场20日平均波动率继续回落，黑色和能化板块降波趋势持续，油脂油料品种波动率抬升。资金方面，全市场资金规模缩减，各板块均为净流出，其中农产品板块资金变动居前。
市场展望
宏观背景：美国10月CPI数据公布后，市场对12月降息预期增强，但鲍威尔表示经济未显示美联储需急于降息，且10月零售数据显示美国经济韧性。国内10月经济金融数据改善，制造业和基建企稳回升，工业生产保持扩张趋势。整体来看，强美元格局下，短期商品市场或以震荡为主。
板块分析：
- 贵金属：受美国经济数据偏强、通胀韧性及强美元压制，板块延续震荡调整。
- 有色：受美元偏强及降息预期摇摆压制，但国内积极政策下需求稳步增长，基本面库存去化但需求淡季节奏偏缓，短期继续震荡调整。
- 黑色：螺纹表需和产量略有回升，库存小幅累积，铁水产量预计逐步回落，钢厂利润收缩，供需维持宽松，地产投资疲弱，板块预计承压运行。
- 能源：强美元及基本面（OPEC调低需求预期、IEA/EIA看空、API去库但汽柴油累库）压力下，油价短期偏弱。
- 化工：煤化工需求有限，甲醇受限气政策影响或相对偏强；建材玻璃下游订单改善有限，PVC供应稳增需求平淡，短期震荡；聚酯终端织机负荷下调，需求走弱预期下短期产业链偏弱。
- 农产品：国内取消UCO出口退税，美豆油工业需求边际利多；棕油库存不高进口亏损，中期减产周期影响，短期强势；豆粕受长期供应增长周期拖累，油强粕弱格局延续。
研究结论
短期商品市场受强美元压制或以震荡为主，各板块具体走势如下：
- 贵金属：★★☆（偏空，趋势不明，可观望）
- 有色：★★☆（偏空，趋势不明，可观望）
- 黑色：★★★（偏空，趋势明确，投资机会恰当）
- 能源：★★★（偏空，趋势明确，投资机会恰当）
- 化工：聚酯★★☆（偏空，趋势不明，可观望），甲醇★★（偏多，趋势明确，投资机会恰当），PVC/玻璃★★☆（偏空，趋势不明，可观望）
- 农产品：棕油★★（偏多，趋势明确，投资机会恰当），豆粕★★☆（偏空，趋势不明，可观望）
免责声明
本研究报告由国投期货有限公司撰写，信息仅供参考，不保证准确性和完整性，不能作为投资决策依据，不承担任何投资盈亏责任。版权归属国投期货，未经许可不得翻版、复制或发布。
