行情回顾
电气设备板块本周下跌2.18%，表现弱于大盘。风电、新能源汽车等板块上涨，光伏、锂电池板块下跌。
行业层面
- 储能：湖北、云南发布独立储能容量补偿政策，全国首个200MW/400MWh半固态高压级联+钠电混合储能电站并网。
- 人形机器人：宇树全国首家线下店进驻北京京东MALL，OpenAI推出首款具身智能机器人，稚晖君发布“启元Q1”人形机器人。
- 电动车：2026年汽车国补正式落地，按车价比例补贴。2025年12月，比亚迪销量同环比下降，吉利汽车销量同环比上升，海外销售表现良好。宜昌邦普时代45万吨/年新一代磷酸铁锂项目投产，三星SDI获近百亿元美国储能大单，宁德时代入局水电站业务，5家磷酸铁锂头部企业减产检修。特斯拉Cybercab无人驾驶车2026年量产，目标年产200万辆。
- 市场价格及周环比：碳酸锂价格继续上涨，正极材料、金属锂、氢氧化锂价格上涨，电池价格稳定，隔膜价格稳定，电解液价格上涨。
- 新能源：12月25日，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%。市场监管总局严禁价格串通、价格欺诈等不正当价格行为。我国首个沙地柔性支架光伏项目并网。
- 风电：本周招标3.698GW，陆上1.632GW/海上0.576GW，开/中标均价：陆风(含塔筒)1800/KW。12月招标11.49GW，同比73.03%。25年招标128.34GW，同比19.08%。
- 电网：全球单体容量最大构网型混合储能电站投运。
公司层面
- 天赐材料：发布25年业绩预告，预计归母净利11~16亿元，同比+127%~230%。
- 盐湖股份：发布25年业绩预告，预计归母净利润为82.9-88.9亿元，同比增长77.78%–90.65%。
- 金盘科技：与海外客户签订折合人民币约6.96亿元的电力产品合同。
- 天齐锂业：参股公司SQM完成与Codelco之间的战略合作。
- 龙蟠科技：子公司常州锂源计划自2026年1月1日起对部分磷酸铁锂产线进行减产检修。
- 中国西电：14家子公司中标国家电网项目，总金额14.47亿元。
- 平高电气：及其子公司在国家电网合计中标金额约为8.76亿元。
- 浙江荣泰：计划发行H股并在香港联交所主板上市。
- 天合光能：发布分布式光伏组件市场指导价。
投资策略
- 储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，26年预计60%+增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25Q4开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长。欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，预计全球储能装机26年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。
- 锂电&固态：国内12月车企销量同比环比微增，2026年补贴已落地，商用车维持不变超预期，乘用车以车价补贴，结构调整，上限不变，符合预期，预计26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10%。储能需求依旧强劲，电池供不应求，Q1预计环比仅个位数下降。锂短期价格快速上涨，产业链加速调价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，月底与大电池企业议价，预计6F长协价近15万元/吨、铁锂加工费有1千元/吨上涨空间、隔膜10%、铜箔2-3千元/吨上涨空间，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能等。锂电材料供需反转，预计Q4盈利明显修复，碳酸锂供需也有望反转，看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等，同时固态中试线26年有望加快落地，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。
- 机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。
- AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头。
- 工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。
- 风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。
- 光伏：25Q4国内终端需求支撑偏弱，排产下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池也联合提价，组件需求偏弱部分报价上涨2-4分传导成本；26年国内需求将明显下滑，海外需求保持稳增，综合全球看需求将略微下滑。看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、组件等。
投资建议
- 宁德时代：动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低。
- 阳光电源：逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC。
- 思源电气：电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期。
- 三花智控：热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大。
- 天赐材料：电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大。
- 亿纬锂能：动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健。
- 科达利：结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大。
- 浙江荣泰：云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速。
- 钧达股份：光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏。
- 赣锋锂业：自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模。
- 中矿资源：碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健。
- 盛新锂能：低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大。
- 恩捷股份：湿法隔膜龙头、盈利修复可期。
- 湖南裕能：铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即。
- 尚太科技：负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强。
- 璞泰来：负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先。
- 阿特斯：一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期。
- 比亚迪：电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利。
- 德业股份：新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势。
- 海博思创：国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能。
- 大金重工：海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期。
- 金盘科技：干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局。
- 四方股份：二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展。
- 汇川技术：通用自动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期。
- 隆基绿能：单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待。
- 爱旭股份：ABC电池组件龙头、25年大幅放量。
- 通威股份：硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善。
- 科华数据：全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动。
- 晶澳科技：一体化组件龙头、盈利率先恢复。
- 晶科能源：一体化组件龙头、Topcon明显领先。
- 聚和材料：银浆龙头、铜浆率先布局。
- 福斯特：EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量。
- 国电南瑞：二次设备龙头、稳健增长可期。
- 帝科股份：银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即。
- 曼恩斯特：磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形。
- 日月股份：大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大。
- 上能电气：逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即。
- 平高电气：特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期。
- 许继电气：一二次电力设备龙头、柔直弹性可期。
- 中伟股份：三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观。
- 明阳智能：海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大。
- 福莱特：光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹。
- 三一重能：成本优势明显、双海战略见成效。
风险提示
- 投资增速下滑
- 政策不及市场预期
- 价格竞争超市场预期
