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2025年业绩预告点评25Q4业绩反转超预期，看好六氟涨价弹性

2026-01-01 东吴证券善护念

事件与业绩预告：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利11-16亿元，同比+127%-230%，扣非净利10.5-15.5亿元，同比+175%-306%。25Q4归母净利9.3亿元，同环比+538%/509%，业绩超市场预期。
电解液业务：预计25Q4电解液出货近22万吨，同环比+35%/15%；25年电解液出货近72万吨，同增40%；26年电解液出货预计100万吨+，同增40%。25Q4外售锂盐折固约0.28万吨，环增40%；LIFSI外售0.29万吨，环比大幅增长400%，LIFSI添加比例同比翻倍增长；26年预计LIFSI出货4万吨，翻倍增长。
电解液盈利与六氟涨价弹性：预计25Q4电解液单吨净利0.4万元，较此前0.08万元大幅增长，对应均价9-10万元。当前六氟价格散单达17万元+/吨，长单12万元+/吨；若均价12万元/吨，电解液单位盈利可恢复至0.7万元/吨，对应26年归母净利75亿元；若上涨至15万元/吨，单位盈利可达1万元/吨左右，对应26年归母净利105亿元，弹性显著。
正极与日化业务：预计25Q4磷酸铁及铁锂业务出货4.8万吨，环比高增50%+，全年出货13万吨，三代产品开始放量；Q4单吨净利减亏至-0.1万元/吨以内，26年出货20万吨，单吨盈利恢复至0.05-0.1万元左右。日化业务25Q4贡献0.6亿元利润左右，26年稳定增长。
盈利预测与投资评级：上调25-27年归母净利预测至14.1/80.6/90.9亿元，同比+191%+/+472%+/+13%，对应PE为67/12/10倍；给予26年20xPE，目标价79.2元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、市场需求不及预期。