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中熔电气：2025年业绩预告点评：25Q4业绩超预期，规模效益贡献明显弹性

2026-01-20 东吴证券 John

25Q4业绩超预期：公司预估2025年归母净利3.83~4.32亿，同比增105%~131%，中值4.1亿；扣非净利润3.77~4.25亿，同比增105%~131%。其中25Q4归母净利1.4~1.9亿，同比增114%~189%，环比增35%~82%，中值1.65亿。
汽车业务贡献主要增量：25Q4国内电动车销量525万辆，同环比+16%/+23%，全年销量1649万辆，同比+28%。公司汽车熔断器收入预计近15亿，同比增长60%+，其中电力熔断器份额维持高位，激励熔断器渗透率持续提升，预计收入增长2-3倍。展望2026年，预计全球电动车销量增长15%，公司欧洲客户放量贡献弹性，汽车业务营收有望实现30%+增长，毛利率维持40%+，净利率逐步提升至20%+。
风光储业务稳健：25年国内储能装机175GWh，同比+60%，光伏需求疲软，预计风光储业务收入4亿+，同比增长20%+。公司将在储能领域推广激励熔断器，该板块未来增长稳健。
重点布局新品类：公司积极拓展高压直流继电器（单车价值量近千元）、一体化BDU（预计26年推出样品，28年定点，30年大规模收入）、efuse（单车价值提升至2000元以上）及AI数据中心熔断器。
盈利预测与投资评级：上修公司25-27年归母净利润至4.2/6.0/8.0亿（原预测值3.6/5.0/6.6亿元），同比增长122%/44%/34%，对应PE为28x/20x/15x，给予2026年30xPE，对应目标价183元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。