布局高息央企，静候红利风起——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析

核心观点与关键数据

1. 配置视角：红利资产防御价值凸显。港股红利资产在市场波动中展现出极佳韧性，收益回撤比高达2.4倍。
2. 政策视角：政策推动红利资产吸引力提升。2024年以来，A股上市公司分红力度明显加大，政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能。
3. 资金视角：险资等长钱配置需求有望持续释放。险资偏好红利低波型资产，港股红利在收益确定性与估值性价比方面的优势，有望使其成为中长期资金后续入市增配的核心方向。
4. 红利资产内部比较：港股>A股，央企>国企>民企。港股恒生高股息指数的股息率为6.7%，经税后的实际收益水平仍优于A股同类资产；恒生中国央企指数近3年股息率维持在5%以上，股息吸引力高于国企、民企。

中期机遇

1. 上半年：成长风格更占优势。险资受益于“开门红”效应，在每年1月迎来大规模资金净流入，有望呵护红利资产，但整体上半年成长风格可能更占优势。
2. 下半年：红利风格料将回归。下半年成长板块面临压力，更多由国内基本面与流动性定价的红利风格将重获优势。反内卷政策效果有望在2026年2季度逐步显现，若PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，红利风格可能再上一个台阶。

国新港股通央企红利价值投资分析

1. 指数编制：聚焦港股高股息央企。中证国新港股通央企红利指数选取港股通范围内国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司。
2. 市场表现：跑赢A/H宽基指数与同类指数。2020年以来，国新港股通央企红利累计收益达40.4%，跑赢A/H股核心宽基指数及同类产品；年化夏普比率为0.47，明显高于港股同类产品。
3. 成分结构：重仓能源、通信等优质大市值央企。指数重仓石油石化、通信、交运央企，“金融地产含量”较低，有助于投资者实现差异化配置。
4. 基本面与估值：分红能力较强，估值提升逻辑有望强化。国新港股通央企红利指数股息率为6.1%，优于主流宽基指数；近年估值上行后股息率较其他港股红利指数略低，但整体分红能力高于同类，未来估值提升逻辑有望持续强化。

产品介绍

景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990.SH）为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具，主要投资于中证国新港股通央企红利指数的成分股，紧密跟踪标的指数。

风险提示

仅对基金产品进行客观分析；经济复苏节奏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”。