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国内观察：2025年12月PMI：制造业PMI逆势走强下的亮点

2025-12-31 刘思佳,李嘉豪东海证券有梦想的人不睡觉

核心观点：12月PMI数据逆势走强，主要受多重因素推动，包括重要会议释放的预期向好累积效应、贸易摩擦缓和后的供需修复、内需战略提升带来的春节前备货需求增加，以及高技术制造业带动的积极现象。非制造业方面，服务业预期指数走强，市场期待服务消费增量政策落地，建筑业走高主要受南方气温偏高和临近春节抢抓施工进度影响。后续关注两会前政策优化部署，特别是“两新”政策落地和“两重”政策对投资止跌回稳的推动作用。
关键数据：
- 制造业PMI：50.1%（前值49.2%），环比+0.9pct，远高于近5年同期均值（-0.3pct）。
- 非制造业PMI：50.2%（前值49.5%），环比+0.7pct，略强于近5年同期均值（+0.5pct）。
- 制造业分项：
  - 生产指数：51.7%（+1.7pct），重回荣枯线上方。
  - 新订单指数：50.8%（+1.6pct），首次回到荣枯线以上。
  - 新出口订单指数：49.0%（+1.4pct），持平于今年3月高点。
  - 主要原材料购进价格指数：53.1%（-0.5pct）。
  - 出厂价格指数：48.9%（+0.7pct）。
  - 产成品存货：环比回升速度快于原材料库存。
- 非制造业分项：
  - 服务业PMI：49.7%（+0.2pct），淡季影响下零售、餐饮位于收缩区间，但电信、金融、资本市场服务等位于高景气区间，预期活动指数上行。
  - 建筑业PMI：52.8%（+3.2pct），明显强于季节性，受南方气温偏高和临近春节抢抓施工进度影响。
研究结论：
- 制造业PMI超预期走强，供需同步回升，外需改善明显，高技术制造业和消费品PMI表现突出。
- 价格指数分化，下游补库快于上游，反映下游需求好于上游。
- 非制造业PMI略强于季节性，服务业预期信心较强，建筑业走高受天气和季节性因素影响。
- 风险提示：稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险、美联储降息节奏不及预期。