国内观察：2024年6月PMI：制造业PMI持平49.5，新动能“逆势”增长

总量研究 2024年6月30日 制造业PMI持平49.5，新动能“逆势”增长 宏观简评 证券分析师： 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 投资要点 ——国内观察：2024年6月PMI 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.com.cn 事件：6月30日，国家统计局公布6月官方PMI数据。6月，制造业PMI为49.5%，前值49.5% 非制造业PMI为50.5%，前值51.1%。 核心观点：6月制造业PMI持稳运行，环比表现弱于季节性。制造业供需双降，其中内需偏弱制约经济的进一步恢复。在前期原材料价格较快上升后，6月原材料成本压力明显回落原材料和出厂产品价差收窄。微观主体活力有所改善，特别是中小企业市场需求有一定回暖。结构上，高技术制造业、装备制造业等新动能“逆势”增长。非制造业方面，五一假期过后，接触型服务业热度回落，货币金融和信息服务业较快增长，暑期消费需求的集中释放有望对未来两个月非制造业指数形成较好支撑；近期南方多地持续降雨对建筑业施工有所影响，建筑业扩张放缓，但“517新政”后房地产市场环比转暖。总体看，当前经济回升动力有所不足，加大宏观经济政策逆周期调节力度的诉求或进一步上升。 制造业PMI环比持平，符合市场预期。今年上半年，制造业PMI总体先升后降。6月制造业PMI环比持平（49.5%），预期49.5%，经济景气度保持稳定。与历年同期相比，今年6月制造业PMI低于近10年同期均值50.5%；从环比变化来看，今年6月环比表现弱于季节性。结 构上不乏亮点，新动能“逆势”增长。6月，高技术制造业PMI为52.3%，环比升1.6个百分 点；装备制造业PMI环比升0.3个百分点至51%。 供需两端均环比回落。6月，生产和新订单指数分别为50.6%、49.5%，生产指数环比下降0.2个百分点，新订单指数环比下降0.1个百分点，新出口订单指数环比持平。6月新订单指数环比略降，表明制造业市场需求仍显不足。6月反映需求不足的企业比重进一步上升至 62.4%，环比升1.8个百分点。从生产端来看，受需求偏弱影响，生产指数环比继续下行，但仍保持在扩张区间。与近5年同期均值相比，今年6月制造业供需两端均相对较弱。 原材料成本压力明显回落。6月，原材料价格指数环比大幅回落5.2个百分点至51.7%，主要考虑两个因素影响：1）由于4-5月原材料价格连续较快上升，5月已升至56.9%，基数较 高。2）同时叠加前期受成本压力上升影响，企业压减了原材料采购需求量，本月原材料价格支撑随之弱化。此外，6月出厂价格指数环比也较前值回落2.5个百分点至47.9%，原材料和出厂价格价差较上月有所收窄，有助于企业效益的改善。 接触型消费热度回落，货币金融和信息服务业较快增长。6月，服务业商务活动指数为50.2%，环比回落0.3个百分点，五一假期过后6月服务业热度季节性回落。餐饮消费、文 体娱乐、景区消费等5月份较为活跃的接触型消费服务业本月有不同程度回落，而货币金融和信息服务业是6月服务业商务活动指数保持在扩张区间的主要支撑力。暑期消费旺季的到来有望对服务业景气度有较好支持，零售业、住宿餐饮业预期指数环比均明显上升。 建筑业扩张有所放缓，房地产新政实施后楼市需求环比回暖。6月，建筑业商务活动指数环比降2.1个百分点至52.3%，近期南方多地持续降雨可能对建筑业施工有一定影响，建筑 业新订单指数环比持平（44.1%）。受益于“517新政”对需求端的支持，6月前29日30城商品房成交面积环比升20%，但同比仍降26%。土木工程建筑业指数连续5个月保持在55%以上，而建筑业因即将到来的雨季降低了活动预期，建筑业预期指数环比降1.6个百分点 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 正文目录 1.制造业PMI：平稳中不乏亮点，新动能“逆势”增长4 2.非制造业PMI：假期过后服务业热度回落6 3.核心观点7 4.风险提示8 图表目录 图1GDP增速与PMI，%4 图2制造业PMI，%5 图3制造业PMI各分项，%5 图4制造业PMI新订单及新出口订单指数，%5 图5BDI指数，点5 图6主要原材料购进价格、出厂价格指数，%6 图7大、中、小企业PMI，%6 图8原材料和产成品库存指数，%6 图9生产经营活动预期指数，%6 图10非制造业PMI，%7 图11非制造业PMI各分项，%7 图12建筑业PMI，%7 图1330城商品房销售面积，万平方米7 事件：6月30日，国家统计局公布6月官方PMI数据。6月，制造业PMI为49.5%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值51.1%。 图1GDP增速与PMI，% 2060 1555 1050 545 040 -535 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 -1030 GDP增速%PMI%（右轴） 资料来源：Wind，东海证券研究所 1.制造业PMI：持平中不乏亮点，新动能“逆势”增长 制造业PMI环比持平，符合市场预期。今年上半年，制造业PMI总体先升后降。6月制造业PMI环比持平（49.5%），预期49.5%，经济景气度保持稳定。与历年同期相比，今年6月制造业PMI低于近10年同期均值50.5%；从环比变化来看，今年6月环比表现弱于季节性，2014-2023年6月环比升幅均值为0.12个百分点。从各分项指数来看，除预期指数外，其他指数大多环比回落。 供需两端均环比回落。6月，生产和新订单指数分别为50.6%、49.5%，生产指数环比下降0.2个百分点，新订单指数环比下降0.1个百分点，新出口订单指数环比持平（48.3%）。从需求端来看，6月新订单指数环比略降，表明制造业市场需求仍显不足。统计局数据显示， 6月反映需求不足的企业比重进一步上升至62.4%，环比升1.8个百分点。从生产端来看， 受需求偏弱影响，生产指数环比继续下行，但仍保持在扩张区间。此外，与近5年同期均值 相比，今年6月制造业供需两端均相对较弱。其中，生产指数（50.6%）低于近5年同期均值的52%，新订单指数（49.5%）低于近5年同期均值的50.3%，加大宏观经济政策逆周期调节力度的必要性或进一步上升。 结构上不乏亮点，新动能“逆势”增长。1）6月高技术制造业PMI为52.3%，环比升 1.6个百分点。其中，生产指数接近54%，环比升超1个百分点；新订单指数环比升近2个百分点至53%。2）装备制造业PMI环比升0.3个百分点至51%，其中生产和新订单指数分别升至53%以上和52%以上的水平。细分行业表现较好的有：铁路船舶航空航天运输设备制造业、电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业，三者环比升幅均较为突出，制造业产业结构继续优化。 图2制造业PMI，%图3制造业PMI各分项，% 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 45 制造业PMI% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4制造业PMI新订单及新出口订单指数，%图5BDI指数，点 6000 54 525000 504000 483000 46 2000 44 421000 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 400 制造业PMI:新订单%制造业PMI:新出口订单% 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 原材料成本压力明显回落。6月，原材料价格指数环比大幅回落5.2个百分点至51.7%，制造业企业原料成本压力短期回落，主要考虑两个因素影响：1）由于4-5月原材料价格连续较快上升，5月已升至56.9%，基数较高。2）同时叠加前期受成本压力上升影响，企业压减了原材料采购需求量，本月原材料价格支撑随之弱化。此外，6月出厂价格指数环比也较前值回落2.5个百分点至47.9%，原材料和出厂价格价差较上月有所收窄，有助于企业效益的改善。 中小企业活力有所改善。6月，大、中、小型企业PMI分别为50.1%、49.8%、47.4%。其中，大型企业PMI环比回落0.6个百分点，中型和小型企业PMI环比分别上升0.4个和 0.7个百分点。从供需看，供给方面，中型企业生产指数环比升0.4个百分点至51.2%，在扩张区间内进一步提速；大型、小型企业生产指数均环比回落。需求方面，中型、小型企业新订单指数均环比上升1.6个百分点，其中中型企业升至扩张区间（51.2%）。总体来看，受益于多项支持中小企业发展政策的实施，6月中小企业市场需求回温，景气度有所回暖。 企业预期保持稳定。6月，制造业生产经营活动预期指数为54.4%，较5月上升0.1个百分点。分行业看，金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强。 图6主要原材料购进价格、出厂价格指数，%图7大、中、小企业PMI，% 755 7054 65052 60-550 5548 50-1046 4544 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 40-1542 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 40 出厂价格指数-原材料购进价格指数(右轴)主要原材料购进价格指数% 出厂价格指数% 制造业PMI:大型企业%制造业PMI:中型企业% 制造业PMI:小型企业% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图8原材料和