受益于六氟价格弹性，氟化液竞争力凸显

核心观点与关键数据

• 六氟及电解液价格上行，盈利进入上行通道：伴随储能等下游需求爆发，六氟磷酸锂价格自2025年10月起飙升，截至12月29日达约18万元/吨，涨幅195%。公司六氟磷酸锂产能2.4万吨/年，预计2025年底技改完成后达3.6万吨/年，存在10%-20%产能弹性空间。六氟涨价逐步向下游电解液传导，截至12月29日电解液价格约2.6万元/吨，涨幅约64%，公司将持续受益。
• 氟化液赛道长坡厚雪，竞争力凸显：3M退出带来国产替代良机，数据中心液冷及半导体等增量需求推动国内氟化液市场增长进入国产替代+需求扩张双重驱动阶段。公司已建成氢氟醚3000吨/年、全氟聚醚2500吨/年产能，年产3万吨高端氟精细化学品项目稳步推进，有望深度受益于国产替代及行业扩容。
• 深化布局新型材料，拓展成长空间：公司前瞻性布局固态电池电解质，参股新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段。固态电池产业化加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望打开新的增长空间。

研究结论

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为12/15/19亿元，EPS为1.57/2.06/2.55元，对应PE分别为33/25/20倍。
• 投资评级：基于电解液业务盈利能力提升、氟化工业务随半导体与数据中心需求爆发增长、前瞻性布局固态电池，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。