第一部分前言概要
- 行情展望：全球棉花产量25/26年度预计维持在2500-2600万吨，供需相对中性；26/27年度种植面积可能不增反降，产量预计2550-2650万吨。需求端预计变化不大，全球经济增速放缓对消费影响有限。
- 市场展望：国内棉花供应端预计充足，但6-8月可能交易低库存；种植面积传闻减少，单产受天气影响但大概率稳定。需求端国内维持，国际需求一般，新疆纺织产能扩张或提振消费。
- 策略推荐：预计棉花价格震荡偏强，区间13000-15000元/吨。
一、行情回顾
- 第一阶段（1-3月）：郑棉震荡略偏强，供应宽松，需求尚可，价格最高13900附近后下跌。
- 第二阶段（4月）：郑棉下跌，受特朗普加征关税影响，市场担忧经济衰退和消费抑制。
- 第三阶段（5月）：郑棉上涨，中美降税利好，但市场仍存不确定性。
- 第四阶段（6-7月）：郑棉上涨，旧棉库存消化，供应担忧加剧。
- 第五阶段（8月）：郑棉震荡，供应担忧持续。
- 第六阶段（9月-10月中）：郑棉下跌，新棉增产预期强，收购价格低，需求旺季不旺。
- 第七阶段（10月中至11月中）：郑棉上涨，供应不及预期，中美谈判利好。
- 第八阶段（11月中至今）：郑棉上涨，收购成本确定，销售情况好，下游备货。
二、国际市场
- 25/26年度：全球棉花产量2608万吨（+11万吨），消费2582万吨（-7万吨），库存1654万吨（+20万吨），供需中性。
- 全球经济：增速从2024年3.3%下降至2026年3.1%，对棉花消费影响有限。
三、美国
- 25/26年度：产量310万吨（-3万吨），棉粮比价低，种植面积可能不增反降。
- 天气：拉尼娜状态持续，但持续时间不长，极端气候概率低。
- 签约表现：截止11月27日，累计签约量129.84万吨（-14.4%），装运量52.36万吨（+16.14%）；中国签约量3.6万吨（-66.76%），装运量14.53万吨（-75.23%）。
- 检验情况：截至2025年12月12日当周，累计检验量222.5万吨（-10%），可交割比例82.7%（+0.6个百分点）。
- 展望：美棉以区间震荡为主，消费好转或上涨。
四、其他国家
- 印度：25/26年度产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨，国内需求下调9万吨，期末库存增加23万吨。
- 巴西：2025/26年度产量预期396万吨，环比下调6.8万吨，种植面积210.02万公顷，单产稳定。
五、国内市场
- 供应端：截至11月，全国棉花商业库存468.36万吨（+105万吨），新疆棉产量720万吨，收购价格6-6.4元/公斤。
- 销售进度：截至12月18日，累计采摘籽棉折皮棉742.3万吨（+75.3万吨），累计销售皮棉349万吨（+198.9万吨）。
- 种植面积：25/26年度种植面积4730.6万亩（+7.6%），新疆4358万亩（+9.1%），传闻26/27年度可能减少。
- 进口情况：2025年11月进口12万吨，1-11月累计进口89万吨（-64%）。
- 内外价差：12月1100元/吨附近，中美关系缓和或导致价差回落。
- 需求端：市场淡季，棉纺织企业库存增加，但春节较晚或导致补库；内需表现尚可，外需一般，11月服装出口额同比下降5%。
- 展望：供应端可能减少，需求中性略偏多，基本面偏强，价格震荡偏强。
第三部分后市展望及策略推荐
- 国内外行情展望：全球棉花供应端变化不大，需求端受全球经济增速影响有限；美棉大概率震荡筑底，后期偏强；国内棉花价格震荡偏强。
