第一部分 国内外市场分析
国际市场分析
- 美棉市场：宏观方面，部分东南亚国家与美达成协议，包含农产品采购，对美棉形成利多影响；基本面变化不大，美棉生长进度略慢，但优良率连续上行，预计美棉走势震荡略偏强。
- 美棉生长情况：截止7月20日，美棉主要种植州现蕾率为71%（较去年同期慢8个百分点，较五年同期平均水平慢4个百分点），结铃率为33%（较去年同期慢7个百分点，与近五年同期平均水平持平），优良率为57%（较去年同期高4个百分点，较五年均值高12个百分点）。生长进度同比落后幅度扩大，生长优良率继续回升。
- 美棉销售情况：截止7月17日当周，2024/25美陆地棉周度取消签约0.74万吨（较上周及前四周平均水平大降），其中越南签约0.11万吨，土耳其取消签约0.31万吨，巴基斯坦取消签约0.21万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约3.01万吨，其中越南0.97万吨，巴基斯坦0.46万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.19万吨（周增18%，较前四周平均水平降12%），其中越南装运1.06万吨，巴基斯坦装运0.65万吨。
- CFTC持仓：截至7月18日，ICE棉花期货合约ON-CALL卖方未点价合约减持240张至24628张（环比减少1万吨），25/26年度卖方未点价合约总量增持523张至44914张（折102万吨，环比上周增1万吨）。ICE卖方未点价合约总量增至50195张（折114万吨，较上周增加482张，环比增加1万吨）。
- 印度：截至2025/07/17至2025/07/23当周，印度棉花主产区降雨量为54.6mm（相对正常水平低7.3mm，相比去年同期低28mm）；2025/06/01至2025/07/23棉花主产区累计降雨量为394.3mm（相对正常水平高53.8mm）。
- 巴西：截止7月19日当周，巴西棉花收割进度为16.7%（环比增加3.1个百分点，较去年同期慢3.8%）。
国内市场分析
- 国内市场：商业库存处于历年同期低位，供应量可能导致年度末期棉花供应略偏紧，预计短期郑棉震荡略偏强。
- 供应端：截至7月中旬，全国棉花商业库存254.24万吨（环比减少28.74吨），新疆地区148.37万吨，内地地区73.17万吨，保税区32.7万吨。2024年度棉花累计销售量为644万吨（较5年均值高102.6万吨）。
- 需求端：截至7月中旬，棉纺织企业棉花工业库存88.21万吨（环比减少2.09万吨），纱线库存28.36天，坯布库存37.24天。截至7月24日，主流地区纺企开机负荷67.6%（环比下降2.73%），内地纺企已无利润，停机放假继续增加。
- 综合来看：棉花商业库存和进口量均处于历年同期低位，供应可能略偏紧，但市场预期未来可能增发滑准税配额，中美贸易和关税也存在不确定性，对棉花有一定利多支撑。考虑到下游需求一般且可能增发滑准税配额等因素，预计短期郑棉维持震荡略偏强走势但向上空间有限。
第二部分 周度数据追踪
- 内外、91价差：9月-1月价差走势，内外价差波动较大。
- 纯棉纱厂开机负荷中端情况：纱线库存天数、坯布库存天数。
- 棉花商业库存：储备库存、轮出量、国储剩余量。
- 棉花工业库存储备：纺企棉花工业库存变化。
- 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约：基差情况。
- 棉花1月基差、美国七大市场陆地棉平均基差：基差走势分析。
- 美国陆地棉基差：历年基差对比。
期权策略
- 波动率走势判断：昨日棉花10日HV为8.4234，波动率较上一日下降。
- 权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.9745，主力合约成交量PCR为0.4697，今日认购认沽成交量均有增加。期权：卖出看跌期权。
期货交易策略
- 交易逻辑：短期郑棉维持震荡略偏强走势但向上空间有限。
- 单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计震荡偏强。
- 套利：观望。
- 期权：卖出看跌期权。
